10.4. Какой метод оценки VaR использовать

Мы рассмотрели три подхода к оценке VaR портфеля: аналитический, историческое моделирование и метод Монте-Карло. Какой из них предпочесть? Ответ на вопрос зависит от временного горизонта, для которого рассчитывается VaR, и состава портфеля. Если рассматривать портфель с линейными позициями, т.е. не включающий опционы, то оценки на основе всех трех методов не должны отличаться сильно. Поэтому выбор необходимо остановить на наиболее быстром и наименее затратном подходе. Таким подходом является аналитический метод. Он не требует выбора какой-либо модели оценки стоимости активов, а необходимые данные для расчета VaR доступны со стороны банка J.P.Morgan по интернету. Исторический метод также прост в осуществлении. Наиболее сложен метод Монте-Карло. Он требует выбора ценовых моделей для активов портфеля, и его осуществление может занять много времени. Время осуществления расчетов можно уменьшить за счет увеличения периода шага моделирования At. Однако чем больше величина At для каждого испытания, тем сильнее полученная динамика курсовой стоимости актива отличается от непрерывного процесса, характеризующего изменение цены актива. В дополнение к этому также следует упомянуть и модельный риск. Он состоит в выборе модели, не адекватно описывающей динамику курсовой стоимости актива.

Много времени займет моделирование стоимости широко диверсифицированного портфеля. Так, например, для портфеля из 100 активов для имитации 10000 сценариев потребуется оценить 1 млн. активов.

Если портфель включает нелинейные позиции, то оценки в рамках аналитического метода, с одной стороны, и исторического и Монте-Карло, с другой, могут существенно отличаться. В общем случае предпочтительнее метод Монте-Карло. Однако, если временной горизонт расчета VaR небольшой, например, один день, то допустимо использовать и аналитический подход. Расхождения в оценках не должны оказаться большими, и будут тем меньше, чем меньше нелинейность портфеля. Говоря о нелинейных позициях, также следует учитывать их знак. Если в портфель входят опционы с противоположными позициями, т.е. длинные и короткие, то их возможные результаты должны в определенной степени компенсировать друг друга. Поэтому аналитическое приближение такого портфеля характеризуется меньшей возможной ошибкой по сравнению с портфелем, включающим опционы только одного знака.

Содержание

Далее