Что такое фондовая биржа Как торговать на бирже
Binomo
Как стать успешным трейдером Стратегии биржевой торговли Лучшие дилинговые центры Forex Лучшие биржевые брокеры
Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг

Это добротная книга по теории оптимального портфеля. Написана достаточно академично, поэтому требует определенного уровня подготовленности читателя. Большое достоинство книги в том, что автор приводит конкретные примеры вычислений тех или иных параметров портфеля в Excel. Это делает ее актуальной для практического использования.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

13.2.2. Индекс Дженсена, модифицированный индекс Дженсена

Оценить эффективность управления портфелем можно на основе определения величины его альфы. В зависимости от степени диверсификации портфеля, а также его вида (т. е. акций или облигаций) следует определять альфу или на основе уравнения SML или С ML для акций или облигаций. Чем выше окажется значение альфы, тем лучше результативность менеджера. Для определения альфы на основе SML вначале определяется ожидаемая доходность портфеля соответствующего уровня риска с помощью SML:

Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг

После этого рассчитывается альфа по формуле:

Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг

Альфу, полученную на основе SML, называют индексом Дженсена (Jensen differential performance index). Обозначим индекс Дженсена через J. Тогда уравнение (13.12) запишется как:

Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг

Индекс Дженсена можно представить графически, как показано на рис. 13.6 для портфеля А. гр- это фактическая доходность портфеля, a SML представляет собой фактическую линию рынка актива. Результативность управления портфелем А лучше соответствующего ему по риску портфелю В, который располагается на SML.

Индекс Дженсена положителен для портфелей, показывающих лучшие результаты, чем предполагается рынком для соответствующего уровня риска, и отрицателен для портфелей с худшими результатами, чем предполагается рынком для их уровня риска. С помощью индекса Дженсена можно сравнивать эффективность управления разными портфелями, но только в этом случае они должны характеризоваться одинаковой бетой. Соответственно, чем больше альфа портфеля, тем лучше управлялся портфель.

Индекс Дженсена может служить для оценки результатов не только активной, но и пассивной стратегий. Менеджер, следующий пассивной стратегии, не ставит перед собой задачу получить более высокую доходность, чем доходность рынка. Поэтому он ориентируется на результаты, представленные для портфелей, расположенных на SML. Если фактическая альфа оказывается не равной нулю, то это говорит о том, что менеджер недостаточно опытен в прогнозировании будущей конъюнктуры рынка.

Как отмечалось, САРМ является моделью одного временного периода, для которого существует одно значение rf и гт. Если рассматривать более продолжительный период (период Г, состоящий из нескольких отрезков времени ti), то для каждого периода / будет изменяться и конъюнктура. Поэтому для каждого следующего временного периода будет возникать и новая SML с новыми значениями rf и гт. На основе значений rf и гт для каждого отрезка времени /. можно рассчитать SML для периода Г, для которой rf и гт - это средние значения ставки без риска и доходности рынка для периодов f.. В результате получим SML на основе средних значений:

Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг


А знаете ли Вы, что: Форекс-брокеры Альпари и ForexClub присутствуют на рынке еще с конца 1990-х гг. В то же время, они одними из первых получили лицензии ЦБ РФ на осуществление деятельности форекс-дилеров.

С уважением, Админ.


Таким образом, значение Jp, полученное как отклонение средней реальной доходности портфеля от его предполагаемой доходности согласно SML, покажет умение пассивного менеджера предвидеть будущую конъюнктуру.

В отношении активного менеджера положительное значение индекса Дженсена в рамках одного периода t (т. е. в рамках модели одного периода, когда конъюнктура не меняется) говорит о его умении выбрать недооцененные активы. Для длительного периода Т (состоящего из отдельных периодов t) это может явиться результатом как умелого выбора конкретных активов, так и времени их покупки и/или продажи.

Показатель Jp для облигаций определяется на основе SML для облигаций с использованием относительной дюрации в качестве значения беты. Перепишем уравнение (13.13), раскрыв в нем значение Е(rp):

Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг

Разделим обе части уравнения (13.14) на /?:

Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг

В уравнении (13.15) первое слагаемое в правой части есть не что иное как коэффициент Трейнора. Обозначим его через Тp. Поэтому уравнение (13.15) можно переписать как:

Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг

Показатель Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг К.Смит и Д.Тито назвали модифицированным индексом Дженсена.
Содержание Далее

Что такое фондовая биржа
Яндекс.Метрика