Что такое фондовая биржа Как торговать на бирже
Binomo
Как стать успешным трейдером Стратегии биржевой торговли Лучшие дилинговые центры Forex Лучшие биржевые брокеры
Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг

Это добротная книга по теории оптимального портфеля. Написана достаточно академично, поэтому требует определенного уровня подготовленности читателя. Большое достоинство книги в том, что автор приводит конкретные примеры вычислений тех или иных параметров портфеля в Excel. Это делает ее актуальной для практического использования.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

5.1.2. Активные стратегии управления портфелем

Активную стратегию проводят менеджеры, которые полагают, что рынок не всегда, по крайней мере в отношении отдельных бумаг, является эффективным, а инвесторы имеют разные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому, активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле ими с целью получить более высокую доходность, чем предлагает рынок в условиях равновесия для данного уровня риска.

Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных классов, например, акции крупных компаний, акции небольших компаний, краткосрочные облигации, долгосрочные облигации, зарубежные акции, зарубежные облигации и т.п. Такое решение называется решением по распределению средств по классам активов (asset allocation). Оно зависит от оценок менеджером доходности и риска по данным классам активов и коэффициента допустимости риска клиента. Доходности активов в рамках каждого из классов обычно имеют высокую степень корреляции, поэтому более важно выбрать классы активов, которые принесут наибольшую доходность в будущих условиях, чем выбрать самые лучшие активы внутри каждого из классов. Данное решение предполагает, что доходность портфеля в первую очередь определяется выбором классов активов и только во вторую очередь выбором конкретных активов в рамках данных классов. Выделяют стратегическое решение по распределению средств по классам активов (strategic asset allocation) и тактическое решение по распределению средств (tactical asset allocation). Первое из них основывается на долгосрочных - до десяти лет - ожиданиях менеджера в отношении риска и доходности классов активов. Второе учитывает краткосрочные ожидания в отношении динамики риска и доходности данных классов активов. При тактическом решении обычно рассматривается временной период до года или меньше. В его рамках принимаются временные корректировки в составе портфеля по классам активов, например, на основе технического анализа или оценки текущей рыночной конъюнктуры. Тактическое решение по распределению средств может быть обусловлено заключением менеджера о текущей завышенности или заниженности курсов ценных бумаг. Поэтому он ожидает на рынке соответствующую коррекцию цен в краткосрочной перспективе. Вывод о неверной оценке рынком стоимости бумаг можно сделать, например, на основе таких коэффициентов как ставка дивиденда, текущая цена/балансовая стоимость акции, текущая цена/чистая прибыль на акцию. В качестве синонима понятия "тактическое решение по распределению средств" используют также термин "market timing".

Тактическое решение может явится результатом оценок макроэкономической конъюнктурой на следующий период. Такой подход именуют "top-down asset allocation" - тактическое решение на основе анализа сверху вниз, - т.е. отталкиваясь от макроэкономики, состояние которой определяет доходность активов. Оценку доходности можно сделать на основе многофакторной модели, где факторами риска выступают фундаментальные экономические переменные:

Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг

Оценив коэффициенты чувствительности на основе прошлых данных статистики, менеджер с помощью уравнения (5.14) делает оценку доходности по классам активов, отталкиваясь от своих прогнозов краткосрочной динамики макроэкономических переменных.

На основе стратегического решения менеджер определяет долгосрочные уд. веса по каждому классу активов в портфеле и временно корректирует их на каждый следующий год с помощью тактического решения. В случае изменения долгосрочных прогнозов экономической или политической ситуации менеджер будет пересматривать уд. веса классов активов в портфеле в рамках стратегического решения.


А знаете ли Вы, что: самые успешные в рунете управляющие ПАММ-счетами осуществляют свою деятельность через компанию Альпари: рейтинг ПАММ-счетов; рейтинг готовых портфелей ПАММ-счетов.

С уважением, Админ.


Удельные веса, которые придаются в портфеле каждому из классов активов, могут быть фиксированными или гибкими. В результате изменения стоимости активов их уд. веса в портфеле изменяются. Поэтому при поддержании фиксированных весов состав портфеля периодически пересматривают, например, ежегодно или после каждого значительного изменения конъюнктуры, чтобы вернуться к первоначальным пропорциям. При поддержании гибких уд. весов портфель пересматривают только после того, как уд. вес какой-либо категории активов вышел за рамки назначенного диапазона.

Менеджер должен выбрать конкретные активы в рамках каждого класса. Такое решение называется решением по выбору активов (security selection). Выбор актива имеет значение в том случае, когда менеджер в целом согласен с ситуацией на рынке относительно большей части активов, но полагает, что некоторые из них неверно оценены. В этом случае он покупает активы с положительной альфой и осуществляет короткие продажи активов с отрицательной альфой. Между решением по распределению средств и выбором активов может присутствовать промежуточная ступень, когда менеджер распределяет средства по группам внутри каждого класса, например, между кратко- средне- и долгосрочными облигациями, акциями по отраслям экономики.

Активную стратегию менеджер может строить на основе приобретения рыночного портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием. Ее отличительной особенностью являться то, что он включает в портфель активы с положительной альфой в большей пропорции, чем их удельный вес в рыночном портфеле, а активы с отрицательной альфой в меньшей пропорции.

Вследствие изменения конъюнктуры рынка менеджер периодически будет пересматривать портфель. Покупка и продажа активов влечет дополнительные комиссионные расходы. Поэтому, определяя целесообразность пересмотра портфеля, следует учесть в издержках данные расходы, поскольку они снижают доходность портфеля.

Сложно быть специалистом по всем активам. В связи с этим в случае формирования большого портфеля целесообразно разбить его на несколько небольших подпортфелей по группам активов, каждый из которых будет управляться отдельным менеджером. В такой ситуации целесообразно также иметь еще одного менеджера, который следил бы за общим риском портфеля.

Приведем несколько примеров активного управления портфелем.
Содержание Далее

Что такое фондовая биржа
Яндекс.Метрика