Что такое фондовая биржа Как торговать на бирже
Binomo
Как стать успешным трейдером Стратегии биржевой торговли Лучшие дилинговые центры Forex Лучшие биржевые брокеры
Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг

Это добротная книга по теории оптимального портфеля. Написана достаточно академично, поэтому требует определенного уровня подготовленности читателя. Большое достоинство книги в том, что автор приводит конкретные примеры вычислений тех или иных параметров портфеля в Excel. Это делает ее актуальной для практического использования.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

6.2.1. Классификация и стратегии фондов хеджирования

Фонды хеджирования можно разделить на следующие группы: глобальные фонды (Global Funds), фонды, ориентированные на события (Event Driven Funds), фонды нейтральных стратегий (Market Neutral Funds).

Менеджеры глобальных фондов принимают инвестиционные решения, прогнозируя изменения в мировой экономике. Они активно используют заемные средства и производные инструменты. В качестве примера можно назвать Quantum Fund Джорджа Сороса и Tiger Fund Management Джулиана Робертсо-на. Среди глобальных фондов выделяют подгруппы: международные (International), развивающихся рынков (Emerging Markets) и макро-фодны (Macro). Первые из них оперируют бумагами разных стран, вторые - занимаются бумагами стран с недостаточно развитыми финансовыми рынками. В основном они открывают длинные позиции, поскольку в таких государствах короткие продажи часто не разрешены, а производные инструменты практически отсутствуют. Макро-фонды в своих стратегиях ориентируются на экономические тренды и значимые события в мировой экономике. Обычно это существенные изменения валютных курсов и процентных ставок, других макроэкономических индикаторов. Они активно используют заемные средства и производные инструменты.

Глобальные фонды могут инвестировать средства также в товарные активы, открывать как длинные, так и короткие позиции.

Фонды, ориентированные на события, занимаются бумагами компаний, находящихся в особых ситуациях, например, реорганизуемых или в процессе слияний, банкротства, осуществляющих выкуп собственных акций, и т.п. Они подразделяются на фонды кризисных бумаг (Distressed Securities) и фонды риск-арбитража (Risk Arbitrage). Фонды кризисных бумаг оперируют бумагами реорганизуемых предприятий или находящихся в процессе банкротства. Бумаги таких компаний могут торговаться по заниженной цене. В частности это является результатом того, что не всем институциональным инвесторам законодательство разрешает владеть бумагами не инвестиционного рейтинга. Менеджеры таких фондов или ожидают роста стоимости приобретенных ими бумаг или активно участвуют в процессе реорганизации компании. Фонды риск-арбитража занимаются бумагами предприятий в процессе слияний и поглощений. Обычно покупаются бумаги поглощаемых предприятий и продаются бумаги поглощающих компаний. Прибыль получается за счет того, что акции поглощаемой компании дорожают, а поглощающей компании дешевеют. Элемент риска такой стратегии заключается в том, что сделка по слиянию или поглощению не состоится.

Менеджеры фондов, ориентированных на события, также могут покупать облигации компаний в ожидании роста их кредитного рейтинга или облигации поглощаемых компаний.

Фонды нейтральных стратегий характеризуются тем, что они одновременно занимают длинные и короткие позиции, а также тем, что или вообще не используют или используют небольшой финансовый рычаг. Они составляют наиболее многочисленную группу. Их цель состоит в получении прибыли за счет выбора активов при исключении рыночного риска как в отношении рынка в целом, так и по отраслям. Соответственно бета их портфелей относительно всего рынка или отдельных отраслей должна быть равна нулю, а альфа - отличаться от нуля. Для определения альфы активов менеджеры фондов разрабатывают и используют многофакторные модели. Часто портфель формируют нейтральным в отношении денежной составляющей, т.е. стоимости длинной и короткой позиций в рамках портфеля уравновешивают друг друга. Фонды можно подразделить на фонды длинных-коротких позиций (Long/Short Equity), конвертируемого арбитража (Convertible Arbitrage), акций (Equity), арбитража твердопроцентных бумаг (Fixed Income Arbitrage). Фонды длинных-коротких позиций открывают как длинные, так и короткие позиции по акциям. Покупают недооцененные и продают переоцененные бумаги. Однако акцент делается на длинные позиции. Поэтому совокупная позиция фонда не всегда характеризуется отсутствием рыночного риска. Типичной стратегией фонда конвертируемого арбитража является покупка конвертируемых облигаций компании с одновременной короткой продажей ее обыкновенных акций. Активы комбинируются в определенной хеджирующей пропорции. При такой стратегии фонд получает доход от купонов по конвертируемым бумагам. Также брокер, у которого были заняты акции для короткой позиции, начисляет на сумму от продажи бумаг определенный процент. В качестве вычета средств фигурируют дивиденды, выплачиваемые брокеру по заимствованным акциям. Дополнительный доход может получаться за счет пересмотра портфеля при определении новых хеджирующих пропорций между облигациями и акциями при изменении конъюнктуры рынка. Фонды акций одновременно занимают длинные и короткие позиции, балансируя их таким образом, чтобы рыночный риск был равен нулю. Они часто используют привлеченные средства для увеличения доходности операций. Фонды арбитража твердопроцентных бумаг одновременно покупают и продают взаимосвязанные между собой твердопроцентные бумаги. Их цель получить прибыль за счет "благоприятных" изменений процентных ставок по данным бумагам и, соответственно, их стоимости. Например, в США фонд может купить государственные облигации уже обращающиеся на рынке и продать только что выпущенные государственные облигации с одинаковыми сроками погашения. Ранее выпущенные облигации обычно менее ликвидны по сравнению с только что выпущенными. Разница в ликвидности находит отражение в ценах облигаций. Купив первые, продав вторые, и продержав их до погашения, фонд получает прибыль на разности цен облигаций. Арбитраж может включать покупку и продажу облигаций с разными сроками погашения при нарушении "нормальной" формы кривой доходности.


А знаете ли Вы, что: брокер бинарных опционов Binomo для своих клиентов регулярно проводит турниры с бесплатной регистрацией и реальными денежными призами.

С уважением, Админ.


В качестве отдельного класса фондов можно выделить фонды фондов. Они инвестируют средства в другие фонды хеджирования. Цель такого фонда диверсифицировать специфические риски, присущие каждому отдельному фонду хеджирования. Первый фонд фондов был создан А. Джонсом в 1984 г. в возрасте 82 лет.

Согласно еще одной классификации фонды хеджирования группируются по следующим стратегиям: направленная торговля (Directional Trading), традиционная торговля (Traditional Trading), выбор активов (Stock Selection), кредитование (Specialist Credit), относительная стоимость (Relative Value), мульти-стратегии (Multi-Strategy).

Стратегия направленной торговли основана на прогнозировании тенденции движения цен финансовых активов. Она включает в себя подстратегии стратегического размещения (Strategic Allocation Managers) и дискреционной торговли (Discretionary Traders). В рамках первой из них менеджеры стремятся получить прибыль на основе макроэкономических трендов, прежде всего вследствие изменения процентных ставок и валютных курсов. Инвестиции являются долгосрочными. Дискреционная торговля предполагает активный пересмотр портфелей. Поэтому средства инвестируются на короткие сроки. При принятии решений используется фундаментальный анализ. Обычно сделки заключаются в связи с событиями, влияющими на изменение цен.

Стратегия традиционной торговли предполагает только длинные позиции по бумагам. Она подразделяется на подстратегии: роста (Growth), стоимости (Value) и тактического размещения (Tactical Allocation). Первая из них основана на покупке акций быстрорастущих компаний. Вторая состоит в приобретении акций недооцененных компаний. Третья заключается в стремлении получить более высокую доходность при относительно более низкой волатильности портфеля. Цель достигается за счет инвестирования в соответствующие классы активов на основе прогнозов их ожидаемой доходности и своевременного пересмотра позиций.

Стратегия выбора активов предполагает поиск недооцененных и переоцененных бумаг и, соответственно, их покупку и продажу до того момента как это обнаружится рынком. Сочетая покупки бумаг и короткие продажи, менеджеры формируют позиции с разным уровнем рыночного риска вплоть до полного его исключения.

Стратегия кредитования заключается в инвестировании в бумаги компаний, в существенной степени зависящих от кредита. Выделяют подстаратегии: инвестирования в кризисные бумаги (Distressed Securities) и частное размещение (Private Placement). Первая из них предполагает покупку бумаг компаний, находящихся на грани или в состоянии банкротства с целью проведения переговоров об их реструктуризации. Вторая состоит в размещении средств на кратко-или среднесрочный период в бумаги компаний, нуждающихся в немедленном финансировании. Инвестирование осуществляется через механизм частного размещения. Обычно покупаются долговые бумаги с опционом на покупку акций компании по более низкой цене. Часто используется заемный капитал для увеличения доходности.

Стратегия относительной стоимости предполагает покупку более "дешевой" и продажу более "дорогой" бумаги в ожидании того, что величина ценового спрэда между ними изменится в выигрышном направлении. Дешевизна и дороговизна бумаг определяются относительно друг друга. Относительная недооценка или переоценка активов определяется или на основе экономических переменных или статистически обнаруженных закономерностей. Динамика доходности бумаг должна иметь определенную взаимосвязь. Например, это бумаги одного и того же эмитента. Таким образом, в рамках стратегии относительной стоимости обращается внимание не на направление движения рынка, а учитываются ценовые взаимосвязи и соотношения между бумагами. Выделяют подстратегии: сходящегося арбитража (Convergence Arbitrage), арбитража при слиянии (Merger Arbitrage), статистического арбитража (Statistical Arbitrage). Первая из них призвана уловить аномалии в ценовых спрэдах между одинаковыми или взаимосвязанными активами. Акцент делается на торговле конвертируемыми бумагами, акциями, процентными инструментами и закладными. В рамках второй прибыль получается за счет изменения цен бумаг в результате успешного поглощения, слияния или реструктуризации компаний. Третья предполагает построение портфеля с длинными и короткими позициями, чья текущая стоимость отличается от его теоретической цены, полученной на основе некоторой равновесной модели. Менеджер ожидает приближения фактической стоимости портфеля к ее равновесному уровню. Позиции формируются на основе аномалий, обнаруженных с помощью статистических оценок. Обычно аномалии сохраняются не продолжительное время. Поэтому данная стратегия является краткосрочной. Примером фонда, следовавшим стратегиям относительной стоимости, являлся фонд Long Term Capital Management.

Мульти-стратегии состоят в использовании двух или большего количества стратегий, перечисленных выше.
Содержание Далее

Что такое фондовая биржа
Яндекс.Метрика