Приложение. Оптимальное f и риск разорения

Могу спорить: вы решили, что уж теперь-то я действительно закончил. Ну, по правде говоря, я и сам так думал, однако в самом разгаре своей прощальной речи я неожиданно понял, что одна очень важная задача так и осталось незавершенной: ведь еще не отдана дань уважения тем исследованиям, что лежат в основе подходов, которые я рекомендовал для рациональной установки параметров риска при управлении портфелем. Разумеется, это один из краеугольных камней проблемы рисков в трейдинге и одна из тех работ, которая, не будучи реализована правильно, может нанести портфелю больший ущерб, чем практически все, что мне приходит в голову – по крайней мерс, навскидку. Если быть более точным, то я имею в виду два понятия: оптимальное f и риск разорения. При выборе параметров риска эти понятия определяют такие значения, которые соответствуют как поставленным целям, так и имеющимся ограничениям. Их можно рассматривать как аналоги методов вычисления Обратного Коэффициента Шарпа и Доли Рискового Капитала, описанных в главе 5, и одновременно использовать для установки разумных (а для тех, кто любит симметрию, – и эстетичных) верхнего и нижнего пределов подверженности рискам. Оптимальное f предназначено для определения такого уровня инвестиций в отдельные позиции, который при заданных пользователем входных параметрах предполагаемой прибыльности сделки будет соответствовать максимальной прибыльности. Расчет риска разорения может применяться для такого управления подверженностью рискам, чтобы тот, кто берет на себя риск, не потерял больше той суммы, которая была им заранее определена как рисковый капитал; эти вычисления, опять же, обычно проводятся на уровне отдельной транзакции.

Если читателям эти понятия кажутся знакомыми, то это объясняется тем, что они, как уже говорилось выше, очень похожи на те инструменты, что были здесь описаны для установки параметров подверженности рискам. Если вы уловили это сходство, можете себя поздравить. Значит, вы действительно читали внимательно и поняли по крайней мере некоторые из тех важнейших вопросов, которые я постарался вам объяснить. Более того, я считаю, что все те, кто в процессе принятия решений, касающихся управления портфелем, использует или оптимальное f, или расчет риска разорения, находятся на правильном пути. Однако в этом Приложении я попытаюсь объяснить, почему эти понятия – по крайней мере в каком-то смысле – являются в меньшей степени применимыми к глобальной задаче управления портфельными рисками, чем те аналогичные им механизмы, которые были описаны в этой книге. Давайте кратко рассмотрим каждое из этих понятий и поймем, как они применяются в управлении портфельными рисками и как работают по сравнению с теми методами, которые рекомендовал вам для решения этих же задач я.

Содержание

Далее