ОПЦИОНЫ

Опцион гарантирует своему владельцу право (но не вменяет ему в обязанность) купить (колл-опцион) или продать (пут-опцион) соответствующую ценную бумагу по установленной цене в течение периода, ограниченного определенной заранее датой. Опционы крайне динамичны и с трудом поддаются оценке. Все определяющие их стоимость переменные – волатильность, процентные ставки, настроения инвесторов, ликвидность – постоянно меняют значения. Любая из этих переменных может колебаться значительно больше или существенно меньше, чем это наблюдалось в прошлом.

Модели оценки опционов основаны на наблюдавшемся в прошлом поведении рынка. Исторические данные подвергаются тщательному анализу, а затем выявленные закономерности проецируются в будущее. Это может привести к огромным ошибкам, если поведение рынка в будущем будет существенно отличаться от того, что наблюдалось в прошлом.

Инвесторам казалось, что математическая стройность формул оценки опционов, разработанных нобелевскими лауреатами Фишером Блэком и Мироном Шоулзом, равнозначна надежности этих формул в реальной торговле. Крах в октябре 1987 года Portfolio Insurance, а затем в августе 1998 года Long Term Capital Management преподал участникам рынка печальный урок: любые математически выверенные стратегии могут оказаться бесполезными в ситуации, когда поведение переменных резко и неожиданно изменяется. Даже если большую часть времени формулы оценки были полезными, одно существенное отклонение постоянных от нормы разом уничтожало накопленный капитал.

Цель технического анализа – создать аналитические инструменты, позволяющие заранее различить грядущие кардинальные изменения переменных; работать без помощи таких инструментов – все равно что в тумане управлять самолетом без специальных приборов.

Ниже приводится несколько понятий, обозначенных греческими буквами, являющихся наивными прогнозами будущего. Использовать в работе данные понятия без специального их изучения не рекомендуется.

• Дельта – оценка возможного изменения цены на опцион, выраженная в процентах от соответствующего изменения цены на акцию, которая является базовым активом данного опциона. Дельта, равная 50, означает, что цена на опцион может измениться на величину, равную половине изменения цены на соответствующую акцию. Дельта зависит от разности между рыночной ценой акции от установленной опционным контрактом цены страйк (цены исполнения опциона). При изменении этой разности дельта изменяется чрезвычайно быстро. Дельта для колл-опционов является положительным числом, для пут-опционов – числом отрицательным.

• Гамма – примерное значение темпов изменения дельты при изменении цены соответствующей акции на один пункт. Предположим, что дельта опциона равна 50, а гамма – 10, в этом случае, если цена на соответствующую акцию вырастет на один пункт, предполагаемая дельта опциона будет равна 60.

• Тэта – темпы, с которыми опцион теряет свою временную премию. Тета может быть быстрой или медленной, в зависимости от настроений на рынке и поведения соответствующей акции. Время – враг покупателей опционов. По мере приближения к сроку погашения, темпы потери временной премии ускоряются.

• Вега – степень чувствительности опциона к изменениям волатильности; напомним, что изменение волатильности в будущем непредсказуемо.

• Ро – чувствительность опциона к изменению процентных ставок.

• Время жизни опциона – это количество дней до даты его истечения. В целом, чем меньше времени остается до погашения, тем менее ценен опцион при прочих равных условиях. Обратите внимание на то, что «прочие условия» могут измениться в любой момент.

• Дата истечения – критическая дата, после которой опцион перестает существовать. Торговая активность перед датой истечения ослабляется, ликвидность падает – трейдеру, работающему с опционами, следует быть особо внимательным к календарю. Обращайте внимание на оборот и открытый интерес. Длинную позицию лучше закрывать не менее чем за месяц до даты истечения, поскольку по мере приближения к критическому дню ускоряются темпы уменьшения временной премии. Опционы на акции и индексы акций истекают в субботу, следующую за третьей пятницей месяца. Последний день, в который опцион торгуется, – эта третья пятница. Четыре раза в год – в субботы, следующие за третьими пятницами марта, июня, сентября и декабря, одновременно истекают опционы на акции, опционы на индексы и фьючерсы на индексы. Эти дни отличаются необычно высокой волатильностью. Значимыми являются также дни непосредственно до и особенно сразу после истечения.

Содержание

Далее