ВОЛАТИЛЬНОСТЬ: ВВЕДЕНИЕ

Волатильность служит мерой движения цены как вверх, так и вниз, вне зависимости от направления тренда. Все вычисления волатильности строятся на данных об отмеченных в прошлом ценовых флуктуациях. Очевидно, однако, что аналитикам хотелось бы, в первую очередь, знать будущую волатильность. Между тем ее значение получить невозможно, поскольку данный показатель слишком сильно зависит от эмоций участников рынка. Текущая волатильность, не отражающая тренда цены, может дать совершенно неверное представление о рынке.

Существует несколько методов вычисления волатильности. Многие статистические методы пестрят греческими символами, их суть сложна для понимания, а формулы запутанны. Цель всех методов – определить, насколько велики флуктуации цены. Волатильность нередко определяется как присущая акции тенденция двигаться на некоторое расстояние вверх и вниз – величина, вычисляемая на основании ежедневных данных об акции, собранных за последний месяц, год или любой другой период времени. Простейшее определение волатильности – процентное изменение цены за некий период времени. (Напомним, что и в этом случае выражение результата в процентах, а не в долларах или в пунктах, позволяет осуществлять сравнение данных, относящихся к разным годам, поскольку уровни цены на длительном «бычьем» рынке существенно отличаются от уровней, отмеченных в предыдущие периоды).

Мы провели исследование самых разных формул волатильности и обнаружили, что индикатор во всех его формах быстро, часто и непредсказуемо меняет свои показания или, напротив, долгое время остается неизменным, в зависимости от настроений толпы. Размер ценовых флуктуаций, взятый сам по себе, без учета тренда, по-видимому, почти не несет полезной аналитической информации. Именно этот факт объясняет слабость основанных на исторической волатильности торговых стратегий, в частности многих попыток оценки опционов и производных инструментов.

Использование при составлении портфелей и оценке производных инструментов сложных формул, основанных на значениях прошлой волатильности, не позволяет добиться результатов, лучших, нежели показатели пассивной стратегии «купи и держи». Напомним, что сложнейшая финансовая математика дважды серьезно подвела не только своих приверженцев, но и весь рынок: неверно рассчитанная торговая стратегия Portfolio Insurance стала одной из причин краха 1987 года; в 1998 году неэффективные методы торговли производными инструментами Long Term Capital Management поставили всю американскую финансовую систему на грань катастрофы, избежать которой в самый последний момент удалось благодаря вмешательству Федеральной Резервной Системы.

Математик Бенуа Мандельброт уверяет, что распределения изменений цен на акции отличаются бесконечной дисперсией. Билл Экхардт (Джек Швагер «Новые мудрецы рынка», Harper Collins, New York, 1992, 493 стр.) полагает, что если эта дисперсия бесконечна, то в непредсказуемом будущем рынок попадет в экстремальные ситуации, опасность которых мы сегодня не можем даже вообразить. Максимальное отмеченное до сих пор падение индекса S&P 500 за 1 день – 20%, зафиксированное 19 октября 1987 года, по-видимому не является предельным. Если распределение рыночной цены не имеет конечной дисперсии, то любая проведенная в соответствии с классическими методами оценка риска стратегии «купи и держи» может дать сильно заниженный, по сравнению с реальным, результат.

Иными словами, историческая волатильность, измеряемая без учета направления тренда, приносит аналитику мало пользы. Индикатор месячной или годовой волатильности, несмотря на свою популярность, в критических ситуациях, когда трейдеру особенно требуется помощь средств технического анализа, дает ложные сигналы.

Содержание

Далее