Глава 2. Исторические и теоретико-математические основы хеджирования. Что такое хедж?

Хеджер – это лицо или компания, которые устраняют риск путем открытия на время позиции на одном рынке и противоположной позиции на другом, но экономически связанном рынке, таком, как фьючерсный или рынок забалансовых инструментов. Комиссия по фьючерсной торговле (CFTC) США дала официальное определение хеджирования, в котором подчеркнуто, что настоящий хедж с использованием фьчерсных контрактов должен включать позиции по фьючерсным контрактам, которые экономически связаны с кассовой позицией и предназначены для снижения рисков, возникающих в ходе обычных коммерческих операций данной компании.

Товарные рынки явились той областью, которая первой стимулировала потребность в инструментах хеджирования (таких, как фьючерсы), поскольку цены на товары колеблются в широких пределах и непредсказуемым образом. Тем не менее, с начала 1970-х годов, после многих десятилетий относительно стабильности процентных ставок последние обнаружили тенденцию не только к росту, но и к возрастающей неустойчивости. Только в одной Великобритании в период между 1979 и 1989 годами процентные ставки изменялись свыше 80 раз. Изменения цен происходят быстро и зачастую резко; они вызываются действительными или предполагаемыми изменениями факторов, определяющих цену, и подобные изменения обычно чаще рассматривают как риск краха, чем благоприятную возможность для получения прибыли. На рис. 2.1 показана 3-месячная ставка предложения на лондонском межбанковском рынке депозитов. Не имея определенной системы срочных цен, позволяющей компенсировать колебания ставки процента, практически невозможно реализовать какую-либо форму планирования хозяйственных операций, включающих использование финансовых инструментов.

Цель хеджирования процентного риска – заранее установить (понеся определенные денежные расходы) особую ставку процента, чтобы обеспечить защиту от еще бОльших расходов при изменении этой ставки и увеличить успех хозяйственных операций, подверженных воздействию изменений процентных ставок.

Имеются два фундаментальных критерия, которые необходимо принять во внимание при хеджировании: во-первых, ценовая перспектива и, во-вторых, экономическая целесообразность хеджирования. Например, для держателя портфеля облагаций хеджирование, по все видимости, следует использовать, если экономическая перспектива предполагает падение цен. Затраты на хеджирование не должны превышать ту сумму, которую держатель ценных бумаг подготовил для оплаты страхования от потерь на облигациях. Это можно рассматривать как процесс управления риском, включающий принятие решений о том, когда и как использовать для хеджирования финансовые рынки (например, фьючерсов) и использовать ли вообще. Преимущества хеджирования зависят от квалификации лиц, принимающих эти решения.

Содержание

Далее