Что такое фондовая биржа Как торговать на бирже
Binomo
Как стать успешным трейдером Стратегии биржевой торговли Лучшие дилинговые центры Forex Лучшие биржевые брокеры
Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования

Цель данной книги – дать читателю представление об инструментах и стратегиях хеджирования. Рассматриваются контракты на государственные ценные бумаги, валютные и процентные фьючерсы, опционы. Особое внимание уделяется новым инструментам – свопам и опционам на своп. Даются многочисленные практические рекомендации и приводятся описания контрактов крупнейших бирж мира.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

Рынок государственных ценных бумаг Великобритании

Роль Банка Англии

Министерство финансов является ответственным за формулирование финансово-кредитной политики и, следовательно, за управление финансовыми ресурсами правительства. Оно возглавляется канцлером казначейства (министерства финансов) – третьим по рангу лицом в правительстве. Банк Англии проводит политику, выработанную Министерством финансов. Он, кроме того, осуществляет контроль и инспектирование банковской деятельности и финансовых рынков, а также валютное регулирование посредством интервенций на рынках национальной и иностранных валют. Во главе банка стоит управляющий, назначаемые премьер-министром на 5-летний срок. Для удовлетворения потребностей промышленности законодательство необходимо периодический пересматривать для приведения его в соответствие с современными реалиями. Функция Банка Англии описаны в принятом совсем недавно законе о банках 1987 г., который заменил закон 1979 года. Согласно этому закону, формируется Управление банковского надзора, состоящее из председателя Банка Англии, его заместителя, директора управления и 6 независимых членов. В обязанности управления входит консультирование банков по их функциям в соответствии с законом и разрешение проблем, возникающих в связи с выполнением этих функций.

Банк Англии имеет две основные функции: регулирование и осуществление финансово-кредитной политики в качестве представителя правительства. Он состоит из трех основных подразделений: операций и услуг, финансовой структуры и надзора, политики и рынков.

Подразделение операций и услуг

Подразделение операций и услуг имеет четыре отдела. Во-первых, это банковский отдел, ответственный за обычные банковские операции по обслуживанию клиентов, включая банковских служащих. Во-вторых, регистрационный отдел, регистрирующий держателей государственных ценных бумаг и выплаты процентов. В-третьих, типографский отдел, печатающий новые банкноты и уничтожающий изношенные. Наконец, отдел корпоративных услуг осуществляет компьютерное обслуживание, управление собственностью и ведение счетов банка.

Подразделение финансовой структуры и надзора

Первой задачей данного подразделения является надзор за банковской системой Великобритании. Банк Англии имеет Лондонский профессиональный кодекс, в соответствии с которым должны осуществлять свою деятельность все банки. Основным принципом этого кодекса является добросовестность и честность в ведении дел.

Во-вторых, это подразделение отвечает за инспектирование рынков ценных бумаг и товаров, включая фондовую биржу, Лондонскую между финансовых фьючерсов (LIFFE), Лондонскую биржу металлов (LME), и рынков «мягких» товаров (например, сахара), а также за контролирование сделок брокеров денежного рынка с депозитами, внебиржевыми опционами, иностранной валютой, процентными свопами и прочими забалансовыми инструментами.

Третьей функцией данного подразделения является осуществление клиринговых расчетов и перевода средств. Это включает не только выплаты по чекам, но и использование электронных систем переводов, таких, как автоматизированная система межбанковских клиринговых расчетов (CHAPS). Кроме того, банк проводит расчеты по сделкам с государственными облигациями через Центральное управление первоклассных ценных бумаг.

Подразделение политики и рынков

Данное подразделение имеет 8 отделов. Отдел промышленного финансирования отвечает за связи банка с промышленностью. Отдел финансовой статистики занимается сбором данных. Экономический отдел осуществляет экономическое моделирование и прогнозирование. Валютный отдел несет ответственность за операции с валютой и золотом с целью управления резервами и осуществляет сделки от имени других правительственных учреждений или ведение «клиентских счетов», как правило, других центральных банков. Территориальный и международный отделы наблюдают за ситуацией за рубежом и поддерживают тесные контакты с другими центральными банками и кредитно-финансовыми учреждениями.

Использование казначейских обязательств в отделе денежных рынков

Функцией отдела денежных рынков является повседневное проведение в жизнь финансово-кредитной политики. Он отвечает за связь с управляющими расчетными отделами клиринговых банков и с учетными домами, а также за наблюдение за рынками краткосрочных капиталов в фунтах стерлингов. Кроме того, банк действует как последний кредитов в критической ситуации. Особенностью операций банка на рынке краткосрочных капиталов является то обстоятельство, что он должен иметь достаточно средств для удовлетворения своих повседневных нужд и обеспечить использование излишков. Это делается для того, чтобы избежать избыточного правительственного кредитования в долгосрочном плане, удерживая на минимальном уровне «рабочие» остатки на счетах правительственных учреждений.

Клиринговым банкам вменяется в обязанность открыть счета в Банке Англии и разместить в нем так называемые нормы резервного покрытия. Последние могут изменяться от банка к банку и по прошествии времени. Важно отметить, что эти нормы являются ключевым средством, с помощью которого банк контролирует денежную массу. В середине каждого рабочего дня банк собирает и сопоставляет данные по суммарному дефициту или излишку наличности в денежной системе. Если в последней имеет место излишек наличности, то Банк Англии должен осуществить «выкачивание» этого излишка, обычно путем продажи казначейских, корпоративных или коммерческих векселей, тем самым изымая наличность из банков.

В случае же дефицита наличности в денежной системе Банк Англии, наоборот, должен увеличить объем денежной массы. Это может быть сделано путем покупки векселей или предоставления кредитов, когда банки могут занимать наличность под залог векселей по процентной ставке, выбранной Банком Англии. В конечном счете, задачей интервенций Банка Англии является ежедневное варьирование объемом денежной массы, чтобы межбанковский дефицит или излишек средств помогал сохранять стабильность рынка. Частота интервенций Банка Англии служит для рынка ориентиром движения базисных ставок.

Использование казначейских обязательств в валютном отделе

Основной функцией валютного отдела является управление официальными резервами. Последние представляют собой запасы иностранной валюты, золота и государственные долги других стран, используемые для регулирования курса фунта стерлингов. Цифры официальных резервов публикуются ежемесячно, и за ними пристально следят дилеры, которые ищут указания на то, какие ресурсы центральный банк должен будет бросить на поддержание фунта стерлингов. Например, если курс фунта стерлингов на рынках падает, Банк Англии будет осуществлять интервенцию, продавая иностранную валюту и покупая фунты. Подобная активность, однако, сама по себе способна оказать влияние на количество денег, находящихся в обращении. Продавая фунты стерлингов на биржах, Банк Англии осуществляет расчеты посредством кредитования соответствующего банка; поэтому при продаже фунтов стерлингов увеличивается денежный агрегат M0. Напротив, при покупке фунтов уменьшается агрегат M0.

Для регулирования величины денежной массы валютный отдел использует фонд стабилизации валюты. Нейтрализация рассчитана на сведение к минимуму влияния интервенции на денежную массу в обращении путем компенсации продаж фунтов стерлингов на открытом рынке соответствующей продажей долговых обязательств для «выкачивания» ликвидности из системы. В случае, когда Банк Англии должен покупать фунты на открытом рынке, это компенсируется покупкой казначейских обязательств для добавления ликвидности в систему. Данное регулирование не срабатывает в отношении агрегата M3, поскольку M3 не учитывает депозиты в фунтах стерлингов зарубежного сектора. Если Банк Англии продает долговые обязательства для нейтрализации продаж фунтов стерлингов и эти обязательства покупаются зарубежным сектором за счет иностранных вкладов в банках Великобритании, то при этом агрегат M3 остается незатронутым.

Государственные бумаги

Отдел государственных ценных бумаг функционирует в качестве отдела эмиссии Банка Англии. Основная его деятельность связана с долгосрочными займами от имени правительства. Потребность займах вырастает, когда Министерство финансов тратит больше денег, чем было получено в виде налогов, и в этом случае обращается к частному сектору за кредитом. Казначейские обязательства помогают удовлетворить потребность государственного сектора в средствах для покрытия дефицита.

Государственные ценные бумаги могут носить различное название. Они подразделяются на четыре категории: краткосрочные (от 1 года до 5 лет), среднесрочные (5-15 лет), долгосрочные (15 и более лет) и не имеющие срока погашения. Обязательствами без даты окончательного погашения являются аннуитеты и консоли или такие бумаги, как облигации военных займов. Они имеют очень низкую ставку процента. Иногда государственные ценные бумаги имеют двойной срок погашения, что означает право Банка Англии на выкуп обязательств в любое время между двумя указанными датами.

Государственные ценные бумаги выпускаются с фиксированным купоном, выплаты по которому производятся один раз в полгода. Процент рассчитывается исходя из фактического числа дней. Купоны по существующим бумагам колеблются от 2,5 до 15%. Низким считается купон 9% и ниже, средним – от 9,25 до 12%, высоким – от 12,25% и выше.

При продаже ценных бумаг датой расчета и зачисления денег считается следующий рабочий день после даты продажи. Бумаги считаются беспроцентными за 37 дней до номинальной даты выплаты; если эта дата приходится не на рабочий день, то она переносится на следующий рабочий день. Исключение составляют ценные бумаги, имеющие номинальную дату выплаты 5-8 января (апреля, июля или октября). В этом случае датой без получения процентов считается 1-е число предыдущего месяца или следующий рабочий день.

Другое исключение относится к ценным бумагам со сроком погашения более 5 лет. За три недели до номинальной даты выплаты они могут продаваться как с процентом, так и без него. Если эта конкретная дата не приходится на рабочий день, то бумаги будут продаваться как беспроцентные на следующий рабочий день.


А знаете ли Вы, что: Fort Financial Services дарит бездепозитный бонус в размере $5 всем новым клиентам, прошедшим верификацию.

С уважением, Админ.


Казначейские векселя (со сроком погашения до одного года) являются не частью рынка государственных ценных бумаг, а частью государственного долга; 91-дневные облигации выпускаются еженедельно по заявкам. Они не имеют купона подобно облигациям. Вместо этого они выпускаются с дисконтом, благодаря чему образуется доход, начисляемый по ставкам денежного рынка. Размещение выпусков на рынке гарантируется Лондонской ассоциацией учетного рынка.

Задачей программы правительственных ценных бумаг является выпуск новых ценных бумаг, отвечающих потребностям крупных инвесторов, например, пенсионных фондов и страховых компаний; тем не менее, мелкие инвесторы также покупают эти бумаги. Следовательно, государственные ценные бумаги могут обладать специальными характеристиками. Таковыми, например, являются бумаги с необлагаемым доходом для иностранных граждан (FOTRA). Держатели могут зарегистрироваться в Банке Англии и получать брутто-доход. Бумаги могут иметь фонд погашения (имеются только две такие разновидности) либо выпускаться в качестве документа на предъявителя, но подобные примеры редки. Государственные ценные бумаги могут оплачиваться частично; при этом инвестор осуществляет первоначальный платеж при покупке бумаг и выплачивает остаток впоследствии в указанную дату.

Государственные ценные бумаги могут быть конвертируемыми. Это означает, что владелец имеет право обменять имеющиеся бумаги на бумаги другого выпуска. Банк Англии может выпускать конвертируемые бумаги, если условия на рынке таковы, что данный тип имеет в данное время больше шансов на продажу. Кроме того, в какие-то моменты выпуск обыкновенных бумаг может оказаться непривлекательным для правительства.

Индексируемые обязательства были впервые выпущены в 198х г. Вначале они предназначались только для пенсионных фондов и учреждений, занимающихся пенсионным страхованием. В настоящее время такие ценные бумаги может приобрести любой желающий. По ним выплачивается процент в соответствии с индексом розничных цен. Целью является обеспечить реальный доход инвестору.

Первичный рынок

Существуют три способа выпуска правительством ценных бумаг: тендер, транш и аукцион. Тендер является классическим методом выпуска ценных бумаг. По этой системе в пятницу в 15.30 делается объявление о тендере. В объявлении указывается объем выпуска, дата погашения, конкретные характеристики выпуска и минимальная цена тендера. Заявки на ценные бумаги должны быть представлены в Банк Англии до 10.00 следующего четверга, а заключение сделок начинается в пятницу. Заявки могут быть поданы всеми, но цена размещения только одна (соответствует наименьшему конкурентному предложению).

Продажа казначейских обязательств без конкурентных торгов используется, когда имеющееся в наличии количество ценных бумаг превышает запросы на их покупку. Оставшиеся бумаги регистрируются в Банке Англии и продаются при наличии соответствующего спроса. Цена может быть больше или меньше первоначальной цены выпуска, хотя банк часто бывает вынужден снизить ее. При возникновении подобной ситуации дилеры рынка государственных обязательств могут в любой момент обратиться в Банк Англии с предложением о покупке бумаг. Тогда банк может экспромтом организовать аукцион, предложения на котором могут подать и другие дилеры, тем не менее, банк может воздержаться от продажи части бумаг, чтобы выставить их позднее по более высокой цене.

Вторым способом выпуска ценных бумаг является транш. Процесс протекает здесь аналогично вышеописанному с той только разницей, что бумаги не предлагаются к продаже заблаговременно посредством тендера, и объем транша бывает, как правило, меньше объема тендера. С точки зрения Банка Англии, выпуск транша имеет три преимущества. Во-первых, бумаги могут быть выпущены в продажу быстрее, чем в случае тендера. Во-вторых, можно не особенно беспокоиться о продаже бумаг по низкой цене, поскольку никто на рынке не заплатил более высокую цену в прошлый раз. В-третьих, выпуск бывает меньше по объему и, следовательно, оказывает меньшее влияние на рынок.

Третьим способом выпуска ценных бумаг является аукцион. Этот способ получил признание только в последние несколько лет и позаимствован из американской системы. Приблизительное время проведения аукциона объявляется заранее за несколько недель, а фактические подробности выпуска (объем, купон и срок погашения) публикуются, по крайней мере, за неделю до аукциона. После объявления маркет-мейкеры и дилеры могут начинать продажу WI-бумаг.

Заявки на ценные бумаги могут быть представлены как на конкурентной, так и на неконкурентной основе; не существует какой-либо минимальной цены. Заявки должны быть получены в письменном виде до 10.00 в день аукционы, хотя маркет-мейкеры могут делать предложения в Банк Англии по телефону вплоть до предельного срока. Обычно на продажу выставляются все бумаги; тем не мене, банк оставляет за собой право не размещать бумаги, хотя подобная ситуация может возникнуть только в том случае, если спрос на новый выпуск был существенно ниже уровня, превалирующего на рынке.

В 1989 г. правительство приняло решение выкупить свои долги. Поскольку государство приняло решение выкупить свои долги. Поскольку государственные ценные бумаги по своей сути не подлежат выкупу до наступления срока погашения, был изобретен «обратный аукцион». Последний из подобных аукционов бы объявлен 29 августа 1989 г.; он состоялся 29 сентября и был расценен Банком Англии как успешный, поскольку первоначально намеченная сумма была превышена более чем в 3 раза.

Вторичный рынок

Чтобы принимать участие в операциях на первичном рынке, компания должна быть членом Ассоциации маркет-мейкеров рынка государственных ценных бумаг (GEMMA). Только члены этой ассоциации являются официальными первичными дилерами, зарегистрированными в Банке Англии. В их число входят клиринговые банки Великобритании, крупные банки в финансовых центрах США, европейские финансовые учреждения и учетные дома. Первичные дилеры являются главными распределителями государственных ценных бумаг.

От маркет-мейкеров ожидают осуществления котировки курсов покупки и продажи всех ценных бумаг. В обмен на свои обязательства по котировке они получают от Банка Англии определенные привилегии. Они имеют с Банком Англии прямую дилерскую связь; им разрешается ссужать ценные бумаги и занимать их у брокеров фондовых бирж (только маркет-мейкеры имеют право продавать государственные ценные бумаги без покрытия); они имеют некоторые льготы при получении ссуд в Банке Англии, а также доступ к дилерскому и брокерскому рынку. Ввиду того, что на этом рынке происходит согласование запросов и предложений цен между маркет-мейкерами по государственным ценным бумагам, брокеры-дилеры получают заказы от клиентов и запрашивают котировки государственных ценных бумаг с целью выполнения заказа по наиболее выгодному курсу. Дилеры-брокеры могут иметь собственный портфель и вести сделки с клиентами за свой счет.

Инвестированием в государственные ценные бумаги занимаются различные лица. Критерии, влияющие на решение инвестора, о времени и типе инвестирования, зависят от ожиданий в отношении процентных ставок, налогообложения, кредита и ликвидности. Например, частными инвесторами на рынке государственных ценных бумаг бывают коммерческие банки и строительные общества. И те, и другие зависят от требований, предъявляемых к ликвидности, и поэтому предпочитают краткосрочные бумаги. Страховые компании также должны поддерживать определенный уровень ликвидности для удовлетворения страховых претензий, в связи с чем они стремятся приобрести кратко- и среднесрочные бумаги. Они предпочитают ценные бумаги с высоким купоном, поскольку доход для них более выгоден, чем прирост капитала. Компании по страхованию жизни и пенсионные фонды тяготеют к долгосрочным и индексируемым выпускам. Физические лица как в стране, так и за рубежом вкладывают средства в государственные ценные бумаги обычно в тех случаях, когда это им выгодно в налоговом отношении.

В 1986 г. оборот рынка государственных ценных бумаг достиг 350 млн. ф. ст. при общем числе маркет-мейкеров, равном 26. Впоследствии, к сожалению, дела пошли не столь блестяще. В конце 1980-х годов на этом рынке царило затишье, в частности, в связи с тем, что «обратный» аукцион вызвал сужение рынка, а потребности правительства в займах были минимальными. В марте 1988 г. в обращении находились государственные ценные бумаги общей номинальной стоимостью приблизительно в 141000 млн. ф. ст., однако к январю 1991 г. эта величина уменьшилась до своего минимального значения, составившего менее 113000 ф. ст. Программы приватизации явились альтернативным путем финансирования потребности государственного сектора Великобритании в заемных средствах и обеспечили такой приток средств в казну, который позволил обойтись без новых эмиссий.

Новый подъем на рынке государственных ценных бумаг возможен по двум причинам. Во-первых, согласно некоторым оценкам, в 1991-92 годах правительство будет иметь дефицит государственного бюджета в размере от 7000 до 10000 млн. ф. ст., если учитывать расходы, понесенные во время недавних боевых действий в Персидском заливе. В связи с этим правительство уже выпустило в феврале 1991 г. новые 5-летние ценные бумаги. Кроме того, правительство выпустило 10-летние бумаги номиналом в ЭКЮ, мобилизовав 2,5 млрд. ЭКЮ (1,4 млрд. ф. ст.). Во-вторых, присоединение Великобритании к Европейской валютной системе и прогнозы в отношении укрепления экономической стабильности повысят привлекательность рынка государственных ценных бумаг.
Содержание Далее

Что такое фондовая биржа
Яндекс.Метрика