Выбор финансовых фьючерсов в качестве инструмента хеджирования

Принятие решение о хеджировании посредством финансовых фьючерсов зависит от наличия других типов инструментов хеджирования, степени учета процентного риска и степени базисного риска. Рассматривая фьючерсы в качестве инструмента хеджирования, до осуществления последнего следует иметь в виду некоторые основные моменты.

Во-первых, хеджер должен оценить «историческую» зависимость между ценами инструмента спот и фьючерса и подобрать для хеджирования конкретного риска фьючерсный инструмент, имеющий наиболее тесную корреляцию в прошлом. Порой бывает сложно найти фьючерсный контракт, точно коррелирующий с рассматриваемым инструментом спот. Более того, даже при наличии фьючерсного контракта с подходящей корреляцией последний не всегда может быть достаточно ликвиден, в этом случае необходимо использовать более ликвидный контракт. Хеджирование одного финансового инструмента другим финансовым инструментом известно как перекрестное хеджирование. Оно подвергает хеджера дополнительному базисному риску, поскольку величина изменения цены в ответ на изменения процентной ставки или доходности будет варьироваться от инструмента к инструменту (см. главу 4).

Одной из иногда встречающихся проблем является отсутствии достаточного количества данных для проведения эффективного корреляционного анализа. Эта проблема не имеет места в случае хорошо известных инструментов и фьючерсных контрактов, но может возникнуть, например, когда посредством фьючерсов предполагается хеджировать новые еврооблигации или своп с конкретным сроком. Зачастую считают достаточным 100-дневный срок. Важно, однако, помнить, что прошлые корреляции могут не быть хорошими индикаторами будущих изменений. Следует также проанализировать «историческое» изменение базиса. Результаты корреляции, которые должны быть использованы для проведения хеджирования, обычно не могут быть определены количественно, поскольку их следует сравнивать с базисным риском и предполагаемым процентным риском.

Кроме ценовой корреляции, необходимо учитывать факторы спроса и предложения, а также публикации экономических данных, что может оказать влияние на рынок. Задача состоит в определении наилучшего срока хеджирования, т.е. контрактом на какой месяц хеджировать, чтобы динамика базиса была наиболее благоприятной. Как и в случае применения других инструментов, если финансовые фьючерсы выбираются в качестве инструмента хеджирования, необходимо проводить мониторинг и управление хеджем. Преимущество использования фьючерсов в качестве инструмента хеджирования состоит в том, что они являются гибкими инструментами, позволяющими варьировать сроки открытия или закрытия позиций в зависимости от чьих-либо ожиданий в отношении ситуации на рынке. Кроме того, использующий их получает выгоду от эффекта финансового рычага: для образования большого дохода требуются небольшие инвестиции (маржа).

Содержание

Далее