Дивидендная доходность акций и рынок

Мы часто слышим от сторонников инвестиций в недооцененные акции, что большинство акций слишком дороги, потому что их дивидендная доходность слишком низка. Билл Гросс, «король облигаций» фонда Pimco, использовал 200-летние статистические данные по доходности акций по дивидендам и по росту дивидендов, чтобы в сентябре 2002 года заявить, что значение индекса Доу примерно должно составлять 5000 (в то время оно было около 8500).

Такой аргумент настолько наивен, что мы сами смутились, услышав его. Он игнорирует тот факт, что компании тратили столько же средств на выкуп своих акций, сколько и на выплату дивидендов. Он также не учитывает, что доходность десятилетних облигаций сегодня самая низкая с 1950-х годов. Это значит, что акциям совсем необязательно приносить очень высокий доход, чтобы быть привлекательными для инвесторов, как показывают данные в табл. 17.4 и 17.5.

Мы вооружились карандашом и бумагой для того, чтобы проследить, что происходит с акциями компаний, когда выплаты дивидендов на одну акцию падают. За период с 1938 года по сентябрь 2002 года для дивидендов компаний S&P 500 таких случаев было только шесть. Данные табл. 17.6 показывают, что происходило с акциями компаний в такие годы и на следующий год.

Для шести лет, в которые снижались выплаты дивидендов, средний прирост капитализации S&P 500 составил 17%. На следующий год прирост был 10%. Если добавить к этим результатам дивиденды, то они возрастут на 5%. Миф о том, что цена акций не может расти, если не растут дивиденды, таким образом, опровергнут.

Содержание

Далее