Исследование Ферриса, Хаугена и Махиджа

Эти трое исследователей сосредоточили свое внимание на объеме торговли акциями, которая наблюдалась на американском фондовом рынке после значительных изменений цен. Идея их проста.

Если инвесторы действуют в соответствии с аксиомами рационального поведения и стремятся максимизировать свое благосостояние, то они должны продавать принадлежащие им акции при падении цен и пользоваться выгодами, которое дает налоговое законодательство. При росте цен рациональные инвесторы должны воздерживаться от продажи принадлежащих им акций, чтобы избежать уплаты налогов. Таким образом, объем торговли должен быть высоким для акций, цены которых упали, и низким – для акций, цены которых возросли. Если же все окажется наоборот (т. е. при падении цен объемы торговли будут замирать, а при росте цен – возрастать), то это будет четким признаком эффекта диспозиции.

Феррис, Хауген и Махиджа начали с определения нормального уровня торговли по каждой акции. Сначала относительно нормального уровня торговли были определены отрицательный ненормальный объем торгов (объем торгов, меньший нормального) и положительный ненормальный объем торгов (объем торгов, больший нормального). Затем были отобраны 30 акций, обращающихся на NYSE и АМЕХ, и собраны данные относительно объема торгов и цен на эти акции за период с декабря 1981 г. по январь 1985 г. И, наконец, акции были разбиты на группы, где в качестве критерия деления использовалось падение или рост акции за год в процентах. Оставалось только посмотреть на зависимость между объемом торгов и прибылями и убытками по акции. Результат отражен на следующем графике (рис. 22).

Итак, чем выше убытки по акции, тем ниже объемы торговли по ней, и наоборот, чем значительнее рост цены акции, тем выше объемы торговли по ней. Комментарии излишни.

Содержание

Далее