Как оценить перспективы рынка акций на основании значения индекса CRB (индекса цен Бюро по изучению товарных рынков)

В последние годы наблюдался резкий подъем цен на многие сырьевые товары, в том числе на нефть, золото, сельскохозяйственную продукцию, промышленные и драгоценные металлы и др. Более того, по мере роста экономики многих зарубежных стран спрос на сырьевые товары, по всей видимости, будет возрастать. Перед инвесторами стоит вопрос: «Какое влияние, положительное или отрицательное, на котировки акций оказывает взлет цен на сырьевые товары?». В данной статье будет рассмотрена историческая динамика курсов акций в сравнении с движением цен на сырьевые товары. Выводы данного анализа основаны на исследовании, охватывающем период с февраля 1973 г. по январь 2006 г.

Бюро по изучению товарных рынков (www.crbtrader.com) рассчитывает индекс CRB. Данный индекс включает цены семнадцати товаров, торгующихся посредством фьючерсных контрактов и представляющих различные сегменты сырьевого рынка. Индекс рассчитывается ежедневно и публикуется на упомянутом выше сайте, а также в других источниках.

Исследование взаимосвязи между ценами на акции и динамикой индекса CRB в период с 1973 г. по январь 2006 г. позволило выявить взаимосвязь, которая отражена на рис. 1.1.

Методология исследования и его результаты

Темп инфляции рассчитывался путем измерения с полугодовой периодичностью степени изменения индекса CRB — последнее значение сравнивалось со значением за предыдущие 6 месяцев. Уровень инфляции расценивался как высокий, когда индекс возрастал на 5% и более (например, с 200 до 210 или со 100 до 105). Уровень инфляции считался относительно низким, если индекс CRB повышался менее чем на 5% за полгода. Прибыль и убытки при инвестировании в индекс Standard & Poor's 500 рассчитывались ежемесячно, при этом все периоды были разделены на этапы высокой и низкой инфляции.

Инфляция негативно влияет на рынок акций!

Как видно из рис. 1.1, высокий уровень инфляции оказывает отрицательное воздействие на рынок акций так же, как и на рынок облигаций.

В периоды высокой инфляции (наименьшие значения цены на графике), доля которых составила 32% от общей продолжительности исследуемого временного промежутка с 1973 по 2006 г., индекс Standard & Poor's 500 увеличивался лишь на 0,4% в год. В периоды низкой инфляции (средние значения на ценовой шкале) рынок акций рос на 11,7% в год.

При включении в расчеты всех периодов темп роста индекса Standard & Poor's 500 составил 8% в год. Это верхние значения на шкале, отражающие доходность индекса в периоды как высокой, так и низкой инфляции.

Инфляция также отрицательно воздействует и на зарубежные рынки акций

Обзор ценовой динамики на рынках акций зарубежных стран показывает, что для этих рынков данная взаимосвязь характерна в той же мере, что и для отечественных. Почти весь рост индекса EAFE (отражающего тенденции на рынках акций Европы, Австралии и Дальнего Востока) пришелся на периоды низкого роста цен на сырьевые товары или вообще его отсутствия.

Недооцененные акции в условиях высокого инфляционного давления обеспечивают большую доходность, чем акции роста!

Недооцененные акции крупных компаний обычно демонстрируют довольно неплохую динамику в сравнении с акциями роста в периоды быстрого повышения цен на сырьевые товары.

Это неудивительно, если мы примем во внимание тот факт, что большинство компаний энергетической сферы, таких как нефтедобывающие, нефтеперерабатывающие и буровые компании, являются крупными корпорациями, акции которых относятся к категории недооцененных и которым выгоден рост цен на энергоресурсы. То же самое можно сказать и о компаниях — производителях алюминия, таких как, например, Alcoa. У растущих компаний, которые обычно больше ориентированы не на производство сырьевых товаров, а на их потребление, в период высокой инфляции дела идут не так хорошо.

Резюме

Хотя и не наблюдается прямолинейной корреляции, вполне очевидно, что инвесторы, вкладывающие капитал как в отечественные, так и в зарубежные ценные бумаги, скорее получат большую прибыль в периоды относительной ценовой стабильности, чем во время роста цен на сырье. Разница между уровнем доходности на фондовом рынке в периоды высокой и сравнительно низкой инфляции в исторической динамике была довольно значительна, и ее размер, безусловно, оправдывает постоянный мониторинг данного индикатора.

Содержание

Далее