|
||||||||
Какой брокер лучше? Альпари Just2Trade R Trader Intrade.bar Сделайте свой выбор! | ||||||||
Какой брокер лучше? Just2Trade Альпари R Trader | ||||||||
Стратегия 2. Трехмесячная направленная стратегия выбора между рынками Европы, Японии и развивающихся странКак мы рассматривали в главе 4, вложение капитала в инвестиционные активы, продемонстрировавшие наибольшую доходность в предыдущем квартале, способствовало улучшению показателей доходности инвестиций в сравнении с широко диверсифицированным портфелем американских акций, управляемым по принципу «покупай и держи». Оказалось, что данная стратегия направленного отбора эффективна и при выборе сферы приложения инвестиций среди крупнейших регионов мира: ежеквартальный выбор региона с наибольшей доходностью более эффективен, нежели инвестирование в широкодиверсифицированный портфель иностранных акций на постоянной основе. Если говорить более конкретно, для того чтобы сделать правильный выбор между тремя крупнейшими мировыми фондовыми рынками (европейским, японским и рынком развивающихся стран), вам необходимо выяснить, доходность какого из них была выше в предыдущем квартале. В конце каждого квартала следует проводить повторный анализ и корректировать состав портфеля, если это необходимо. На рис. 5.9 показано сравнение предполагаемого роста $100, вложенных в диверсифицированный портфель, активы которого в равных долях распределены между крупнейшими регионами, в сравнении с использованием стратегии выбора региона с наибольшей доходностью каждые три месяца. По прошествии 19 лет размер вашего капитала, полученного в результате применения данной стратегии активного управления, более чем в два раза превышал бы его величину при равномерном распределении капитала между тремя рынками.
В табл. 5.1 показаны результаты применения стратегии ежеквартального перераспределения активов в портфеле между различными индексами международных фондовых рынков (Дальний Восток, Европа и рынки развивающихся стран) в 1988-2007 гг. в сравнении со статичным портфелем, управляемым по принципу «покупай и держи».6 Благодаря применению стратегии ежеквартальной корректировки структуры портфеля ваша ежегодная доходность возросла бы на 3,7 процентных пункта в сравнении со стратегией «покупай и держи» без сколько-нибудь существенного повышения уровня риска.
Стратегия выбора инвестиционного рынка на основании доходности за последний отчетный период была более эффективна в периоды значительных расхождений в доходности между рынками различных регионов мира. Так, например, период с 30.06.1997 по 30.09.1998 характеризовался высокой нормой доходности на акции европейских компаний, а доходность рынков акций развивающихся стран и Японии находилась на очень низком уровне. В соответствии с используемой стратегией вы бы на некоторое время покинули эти рынки. При этом ваш убыток за этот период составил бы не 30% (средний показатель для рынков Европы, Дальнего Востока и развивающихся стран), а лишь 6%, поскольку на протяжении большей части времени у вас были бы открыты позиции лишь в европейских акциях. Привлекательность направленной ежеквартальной стратегии состоит в том, что вам нет необходимости прогнозировать, какой из мировых рынков будет более прибыльным, а на каком возникнут проблемы. Благодаря использованию данной стратегии вы окажетесь на нужном рынке в нужное время и с выгодой воспользуетесь долгосрочными трендами на них. Однако в периоды, когда не существует четких трендов, выделяющих один из регионов по сравнению с другими, использование этой стратегии не принесет вам пользы, а, наоборот, может даже снизить вашу прибыль. Как использовать стратегию ежеквартальной корректировки состава портфеля при инвестировании в биржевые фонды При применении стратегии ежеквартальной корректировки портфеля международных акций вместо упомянутых ранее индексов-ориентиров вы можете использовать следующие биржевые фонды:
Коэффициент расходов перечисленных биржевых фондов колеблется в пределах от 0,54% до 0,75%. Помимо комиссий, уплачиваемых ПИФам и биржевым фондам, американские инвесторы также вынуждены уплачивать сопутствующие налоги, которыми в иностранных государствах облагается выплата дивидендов нерезидентам. (Равным образом и в США государство удерживает 30% от суммы дивидендов, которые получают нерезиденты, инвестирующие в американские акции.) Налоги на передачу акций также могут достигать существенных размеров. Так, например, в мае 2007 г. китайское правительство утроило ставку налога на передачу акций, увеличив ее с 0,1% до 0,3%. Эти налоги на 0,6 процентных пунктов снижают вашу прибыль от инвестирования в европейские акции и на 0,4 процентных пункта — от инвестирования в акции развивающихся стран, при этом уменьшение прибыли от капиталовложений в акции компаний Дальнего Востока (прежде всего Японии) вследствие налогов составляет лишь 0,1 процентных пункта в год. Реальная доходность биржевых фондов (с учетом распределения дивидендов) будет отражать удержание налогов иностранными государствами. Тем не менее в приведенных в этой главе данных об исторической динамике индексов не учитываются ни зарубежные, ни американские налоги. Заключение Хотя фондовый рынок США имеет наибольшее значение в мире, на долю акций американских компаний приходится менее половины общемировой капитализации. Следующим по величине является фондовый рынок Западной Европы. Колебания цен на европейские акции в целом соответствуют динамике американского фондового рынка. В результате добавление в портфель акций европейских компаний может способствовать повышению прибыли, но вряд ли будет эффективным средством снижения риска. Колебания цен на азиатском и американском фондовых рынках не так тесно связаны между собой. Экономика и фондовые рынки азиатских стран пережили период нестабильности в 1990-х гг., однако начиная с 2003 г. Азия была эпицентром мирового экономического роста и азиатские фондовые рынки демонстрировали соответствующий подъем, темпы которого с 2003 г. были гораздо выше, чем в США. Развивающиеся государства – это те страны, экономика которых еще находится в стадии развития. Хотя состав этой группы довольно пестрый, в целом тенденции на фондовых рынках этих стран слабо коррелируют с динамикой американского рынка (что является преимуществом при формировании диверсифицированного портфеля инвестиций). При этом котировки акций развивающихся стран тесно коррелируют с ценами на сырьевые товары. В диверсифицированном портфеле иностранных акций должны быть представлены все упомянутые регионы. Наиболее легким способом формирования такого портфеля будет приобретение паев первоклассных ПИФов. Мы рекомендуем вам для этой цели следующие фонды:
Если у вас есть возможность купить паи этих фондов без уплаты комиссии, то полученный портфель позволит вам достичь наиболее благоприятного баланса между доходностью и риском, если прошлые тенденции продолжатся в будущем (что, к сожалению, не может быть гарантировано). Помните о том, что не стоит покупать паи классов В и С, а также уплачивать «нагрузку на начало». Два из четырех перечисленных фондов — New World Fund и DWS Global Thematic — применяют относительно более агрессивную стратегию инвестирования, в то время как два других характеризуются меньшей рискованностью, чем в среднем рынок иностранных акций, что отразилось в снижении их капитала на меньшую величину во время «медвежьих» рынков 2000-2003 гг. Те из вас, у кого есть желание ежеквартально рассчитывать доходность трех биржевых фондов международных акций и каждые 3 месяца, при необходимости, вносить соответствующие изменения в структуру своего портфеля, могут увеличить потенциальную прибыль путем выбора для инвестирования тех биржевых фондов, которые продемонстрировали наибольшую доходность в предыдущем квартале. Эти биржевые фонды и будут присутствовать в вашем портфеле на протяжении трех следующих месяцев. В конце каждого календарного квартала вы повторяете процедуру оценки и инвестируете ваш капитал в тот регион, где наблюдалась наибольшая доходность в предыдущем квартале. Для осуществления этой стратегии подходят следующие биржевые фонды:
В заключение хотелось бы прокомментировать вопрос выбора между активным подходом, основанным на выборе лучших биржевых фондов, и более пассивным, заключающимся в сохранении паев ПИФов в портфеле в течение длительного периода времени в расчете на то, что в будущем их доходность превысит доходность соответствующих рыночных ориентиров. Мы предпочитаем стратегию ежеквартального отбора лучших международных ПИФов, поскольку она основана на объективных правилах и резон следования за крупнейшим рыночным трендом вполне очевиден. Кроме того, стратегия, позволяющая усилить позиции в наиболее эффективных биржевых фондах и избежать потерь от инвестирования в наименее доходные, выглядит весьма заманчивой в сравнении с пассивной стратегией сохранения фиксированного портфеля паев ПИФов, даже когда управленческая деятельность их менеджеров относительно неэффективна. Хотя доходность рекомендованных нами международных фондов была довольно высока по сравнению с другими, особенно в 2000-2007 гг., никто не знает, надолго ли в этих фондах сохранится добившийся таких успехов состав управляющих или как на их деятельности отразятся очередные изменения рыночной конъюнктуры. Если вы можете себе позволить затратить немного времени и усилий, представляется более привлекательным использование стратегии периодической корректировки портфеля, чтобы ваш инвестиционный капитал был вложен оптимальным образом при любой конъюнктуре мирового рынка.
|
||||||||
|