Глава 10. Технический анализ и настроение участников (Берни Шаффер)

Графики показывают все", - говорят технические аналитики. "Ерунда", - говорят приверженцы теории случайных блужданий, - "нельзя предсказывать будущие цены по диаграммам, потому что движение цены акции случайно, а текущая цена акции отражает все доступное знание и ожидания о деловых перспективах компании-эмитента, и, таким образом, это лучшая оценка будущей цены этой акции".

Как практикующий технический аналитик и член Ассоциации технических аналитиков рынка, я естественно не соглашаюсь с аргументами случайных блужданий. Но я также спорю и с аргументами технических аналитиков. Я искренне соглашаюсь с моими товарищами, что смехотворно спорить, что нет никакого способа предсказать будущие цены акции, основываясь на изучении прошлых моделей цен и объема. Но в то же самое время, я настоятельно полагаю, что диаграмма не "сообщает все", поскольку чистый анализ диаграммы не будет показывать компоненту настроения, которая является жизненно важной для успешного предсказания будущих цен акции.

Основание анализа настроения - противоположение или контраризм. Согласно аналитику Уолл Стрит и писателю Уильяму О'Неилу (William O'Neil), "рынок акций не является ни эффективным, ни случайным. Неэффективным, потому что есть слишком много плохо продуманных мнений; неслучайным, потому что сильные эмоции инвесторов могут создавать (ценовые) тренды".

"Плохо продуманные мнения" имеют много разновидностей на Уолл Стрит, и эти мнения очень часто имеют лицо "известных фактов" в течение многих лет. Например, ежегодный декабрьский опрос экономистов журналом Business Week недооценивал скорость экономического роста следующего года на 1.5-2 процентных пункта, в течение каждого из прошлых четырех лет. Такая ошибка огромна по величине относительно среднего показателя экономического роста в течение этого периода равного приблизительно 4 процентам. Кроме того, это -результат почти универсальной веры среди экономистов и "лидеров мнения" Уолл-Стрит, что мощный экономический рост второй половины 1990-ых был аберрацией и возвратится к среднему. В области поведенческих финансов, такое поведение известно как "когнитивный диссонанс" или уравнивание веры со свидетельством (фактами), обычно потому, что вера была поддержана и лелеяна в течение долгого времени. Как было отмечено в номере The Economist от 18 декабря 1999: "психиатры иногда называют это "запирательством" (denial)" Вот так – для "эффективных рынков" и способностях их "искушенных участников" правильно оценить "все известные факты".

"Но", - могли вы бы спросить, - "существуют ли годные для использования неэффективности на финансовых рынках, которые следуют из этого когнитивного диссонанса на Уолл-Стрит?" Ответ звучит - "Да!". Во второй половине 1998, доходность 30-летних Казначейских облигаций, упала до рекордного минимума 4.70%, а экономические кризисы в Азии и России убедили экономистов и Уолл-Стрит, что мировой экономике предстоит дефляция, спад, и, весьма возможно, экономическая депрессия. Доходности Казначейских облигаций прогнозировались на 1999 год на уровне 4 процента, и медвежий рынок акций был объявлен многочисленными, широко цитируемыми, учеными мужами в августе, сентябре, и октябре 1998.

Другими словами, "эксперты" Уолл-Стрит нетерпеливо ожидали вознаграждения в длинном 1999 году за годы недооценивания упругости американской экономики и американского рынка акций. Награда была бы в форме медвежьего рынка акций, объединенного с низкими ставками процента. В действительности, реальный экономический мир в 1999 оказался не сильно отличным от недавнего прошлого - основанного на когнитивном диссонансе страха Уолл Стрит, и просто достиг нового пика в конце 1998. Экономический рост поднялся к новым высотам в 1999. К четвертому кварталу, реальный валовой национальный продукт (GDP) в годовом исчислении подскочил выше 6 процентов.

Как этот сильный экономический фон был отражен в финансовых рынках? От минимума приблизительно 1,500 в октябре 1998, Индекс Nasdaq Composite (СОМР) поднялся к концу 2000 года, и показал твердый рост на 40 процентов в течение года. Однако, декабрьский 1998 года Обзор Прогнозов Рынка журнала Business Week, изданный среди разговоров о спаде и потенциальной депрессии для 1999, привязал СОМР к уровню 2,081 к концу 1999 года, не сильно измененного его закрытия в 1998 году. СОМР в действительности закрыл 1999 год более, чем по 4,000, почти удвоив тот прогноз. Кроме того, совокупный доход облигаций в 1999 году был самым низким для них со времен 1927, со ставками, доходившими до 6.50%.

Содержание

Далее