Вознаграждение исполнительному руководству

Что касается вознаграждений исполнительному руководству, наши крупнейшие институциональные управляющие (агенты), кажется, с особой неохотой подходят к этой проблеме. Отказываясь рассматривать данный вопрос, они должны, по крайней мере, отчасти принять на себя ответственность за чрезвычайно высокие зарплаты, бонусы, отложенные компенсации, опционы на акции и иные формы вознаграждений CEO компаний и приближенному к ним руководству высшего звена. В последнее время компенсации только множатся, а суммы, как мне кажется, абсолютно вышли из-под контроля.

Насколько высок уровень вознаграждения и благосостояния CEO? Можно поблагодарить The New York Times за ежегодный отчет о размерах вознаграждений, выплачиваемых CEO 200 компаний, суммарная величина которых превысила 5 млрд долларов. Отчет был опубликован 12 апреля. В табл. 3.2 приведен список 15 наиболее высокооплачиваемых CEO.

Следующие 15 CEO получили вознаграждение в пределах 18-22 млн долларов, а самый низкооплачиваемый CEO из полусотни – 11 млн долларов. Средний размер вознаграждения 100 наиболее высокооплачиваемых CEO составил 14,4 млн долларов, что в 320 раз превышает среднюю зарплату в США (45 320 долларов). По иронии судьбы, поскольку CEO могут увеличивать свои доходы, ограничивая заработную плату сотрудников, они выигрывают, тогда как миллионы работников, которые производят товары и услуги, продаваемые компанией, оказываются в роли проигравших.

Соотношение вознаграждения CEO и средней зарплаты работников в 2011 году составило 320/1, в то время как в 1980 году было лишь 42/1. За 30 лет вознаграждение CEO в денежном выражении выросло почти в 16 раз по сравнению с вознаграждением среднестатистического сотрудника, которое едва ли удвоилось. В реальном денежном выражении на 1980 год вознаграждение CEO росло на 6,5 % в год, а за указанный период в реальном выражении выросло более чем на 560 %. Для сравнения, вознаграждение среднестатистического сотрудника росло только на 0,7 % в год, что в совокупности привело к незначительному улучшению стандарта жизни американской семьи. (Совокупный рост в течение 30 лет составил лишь 14 % с учетом капитализации.) Я нахожу такие изменения шокирующими и буквально необъяснимыми.

Сегодняшнее соотношение объясняется тем, что CEO «создавали благосостояние» для своих акционеров. Но сопоставима ли стоимость компании, фактически создаваемая исполнительным руководством, с таким огромным ростом вознаграждения? Естественно, среднестатистический CEO такой стоимости не создает. За последние 24 года компании прогнозировали ежегодный рост прибыли в среднем на 11,5 %. Но фактически продемонстрированные ими показатели роста составили 6 % в год – то есть только половину от запланированного. Это даже меньше, чем номинальный темп роста экономики (6,2 %). В реальном выражении прибыль компаний росла лишь на 2,9 % в год по сравнению с темпом роста национальной экономики, который составлял 3,1 % (что выражается показателями ВВП). Как такое удручающее отставание могло стать причиной выплаты CEO вознаграждения в 9,8 млн долларов в 2004 году или 11,4 млн долларов в 2010 году – это одна из аномалий нашей эпохи.

Большая часть вознаграждения исполнительного руководства корпораций и их благосостояния объясняется опционами на акции, которые можно описать так: «Если выпадет орел, я выигрываю, а если решка – ты проигрываешь». Разбавление выпуска акций этими опционами часто удерживается в разумных, на первый взгляд, границах (2-3 % в год от акций, находящихся в обращении). Часто такое разбавление компенсируется выкупом эквивалентного числа акций, выпущенных на имя CEO. Но при этом практически никакого внимания не уделяется совокупному разбавлению за несколько лет, объемы которого могут быть шокирующими: 25 % и более за 10 лет. Однако я не смог найти ни одного правительственного исследования или научной работы по вопросу значимости такого разбавления в долгосрочной перспективе.

Еще одним объяснением быстрого роста вознаграждения CEO является то, что оно просто отражает огромное (и общеизвестное) вознаграждение ведущим спортсменам, звездам шоу-бизнеса и актерам кино. Такое сравнение является неуместным и абсурдным. Вознаграждение звездам выплачивается за счет их поклонников, владельцев команд или теле- и радиоканалов, из их собственных карманов. При этом вознаграждение CEO выплачивается директорами не из своего кармана, а за счет денежных средств других лиц. Директора корпораций являются агентами акционеров, но действуют ли они в наилучших интересах акционеров – отдельный вопрос. Данная проблема с агентами (еще одна) видна на всех уровнях корпоративного управления и является основной причиной роста вознаграждения CEO.

Содержание

Далее