ГЛАВА 11. ОТОБРАЖЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ С ПОМОЩЬЮ СТАНДАРТНЫХ ФАКТОРОВ РИСКА

В настоящей главе мы рассмотрим отображение основных финансовых активов с помощью стандартных факторов риска в соответствии с методикой принятой в Рискметриках банка J.P. Morgan.

Оценка риска индивидуальных активов не представляет большого труда. Оценка риска слабо диверсифицированного портфеля также не является трудоемкой задачей. Сложности возникают при работе с портфелем, включающим большое количество активов. Для определения риска такого портфеля необходимо располагать данными об их стандартных отклонениях и корреляциях. В результате значительно возрастает количество требуемой информации. Ее сложно хранить и обрабатывать. Также существует вероятность того, что квадратичная форма не будет определена положительно. Поэтому для расчета VaR большого портфеля в Рискметриках банка Дж.П.Морган предлагается следующий прием. Выбирают несколько активов, - назовем их стандартными активами или факторами риска, - через посредство которых выражают изменение цены (доходности) всех остальных финансовых активов. После этого риск портфеля определяют на основе данных стандартных факторов риска. В Риск-метриках банка Дж.П.Морган такие стандартные активы названы «строительными блоками». В качестве стандартных выбирают активы, для которых известны дисперсии и корреляции доходностей с другими стандартными активами. Такой прием позволяет представить множество рисков, ассоциированных с множеством активов портфеля, с помощью нескольких стандартных активов, что существенно упрощает расчеты.

При изложенном подходе риск каждого финансового инструмента проецируют на соответствующий стандартный фактор риска, т.е. копируют с помощью стандартного актива. В ряде случаев финансовый инструмент представим только как комбинация нескольких стандартных факторов риска. В таком случае Рискметрики говорят о представлении его в виде потоков платежей. Следует подчеркнуть, что копирование инструментов портфеля с помощью набора стандартных активов не является абсолютно точным, а содержит определенную долю приближения. Однако это не умаляет значимости получаемых оценок VaR. В отсутствии такого подхода вряд ли было бы возможным относительно быстро определять VaR для больших портфелей.

При расчете VaR портфель представляется в виде набора стандартных активов. Поэтому непосредственно VaR определяется не для исходного портфеля, а для полученного синтетического портфеля, который близко его копирует. В Рискметриках в качестве стандартных активов или факторов риска выступают основные фондовые индексы, валюты, бескупонные облигации с определенными сроками погашения и фьючерсные контракты. Прием декомпозиции актива на стандартные блоки хорошо соответствует инструментам с линейной структурой изменения доходов и слабо подходит для опционных позиций. Рассмотрим проецирование финансовых инструментов на соответствующие им стандартные активы.

Содержание

Далее