2.4. Эффективная граница при различии в ставках по займам и депозитам
Рассматривая вопрос определения эффективной границы и выбора портфеля, мы предполагали, что вкладчик мог получить заем и разместить средства на депозите или купить государственную бумагу под ставку без риска. На практике только крупные инвесторы могут занимать средства под ставку без риска или близкую к ней. Для большей части инвесторов между ставками по займам и депозитам наблюдается ощутимая разница. В связи с этим необходимо внести уточнение и по вопросу эффективной границы и рыночного портфеля.
Если ставки по займам и депозитам не равны, то эффективная граница не будет являться прямой линией, а примет форму как показано на рис. 2.7 – rlM1M2F. На рис. 2.7 rb – это ставка по займам. Вкладчик может занять под данный процент средства для формирования заемного портфеля. rl – это ставка по депозитам или доходность по государственным ценным бумагам. Вкладчик имеет возможность разместить свои средства под данный процент при формировании кредитного портфеля. Поскольку ставки по займам и депозитам не равны, при формировании заемного и кредитного портфелей возникнут две касательных линии к эффективной границе. Поэтому появится не одна точка М (рыночный портфель), а две точки (два портфеля) - Mi и Л/?. В связи с этим необходимо следующим образом уточнить действия инвестора при формировании портфеля в реальной ситуации. Если вкладчик желает получить кредитный портфель (т. е. ограничить свой риск в пределах от 0 до сг,), он должен приобрести актив без риска (разместить средства на депозит под ставку без риска) и купить рыночный портфель Л//, что дает ему возможность получить любой портфель на прямой г,Л/,, (см. рис. 2.7). Если вкладчик желает сформировать заемный портфель, т. е. пойти на риск больше чем <т2, ему следует на заемные средства приобрести рыночный портфель Л/?. Это откроет ему возможность получить любой портфель на прямой М2 F. Когда он не использует ни заимствование, ни кредитование, его выбор должен ограничиться портфелями, расположенными на участке А/, М2. Риск, инвестора в этом случае располагается в пределах от cr, до
Знаете ли Вы, что: компания «AMarkets» бесплатно предоставляет своим клиентам эксклюзивные индикаторы Кайман и COT.
В настоящем параграфе мы привели случай, когда ставки по займам и депозитам не равны. В последующем для простоты изложения теоретической концепции мы вновь будем предполагать равенство ставок по займам и депозитам.
|
