|
||||||||
Какой брокер лучше? Альпари Just2Trade R Trader Intrade.bar Сделайте свой выбор! | ||||||||
Какой брокер лучше? Just2Trade Альпари R Trader | ||||||||
Опережение («front running»)Вы, наверное, удивитесь, но существует целый сектор инвестиций, который строится на основе информации о том, где именно на рынке возникают приказы на покупку и продажу, и на торговле позициями, которые должны эти приказы заполнить. Это очень хорошая работа, если вы можете ее получить. Подумайте только, какие перед вами открываются преимущества, если вы заранее узнаете о том, что какой-нибудь крупный взаимный или пенсионный фонд собирается купить крупный пакет акций А и продать такое же количество акций В. В большинстве случаев акции А будут расти, а акции В – падать. Более того, даже если этот сценарий в точности и не сбудется, скорее всего, акции А обгонят по своим показателям акции В, и вы мажете заработать практически безрисковую прибыль, если А купите, а В продадите. По моим наблюдениям, такого рода явления происходят на рынке постоянно, а в крупных масштабах это реализовать невозможно, если не подключить к процессу большое количество брокеров и трейдеров. Эти люди сталкиваются с серьезными конфликтами интересов, поскольку, с одной стороны, у них есть обязательства по обеспечению наилучшего профессионального обслуживания тех фондов, которые являются их клиентами, а с другой стороны, они должны противостоять искушению совершить злоупотребление служебным положением и торговать против интересов своих клиентов. Строго говоря, практика «front running» является незаконной. В частности, на рынке приостановленные транзакции по данным ценным бумагам подпадают под общее определение внутренней (инсайдерской) информации, а участникам рынка запрещено проводить торговые операции, основываясь на такой информации. Кроме того, почти во всех финансовых компаниях имеется четко и ясно определенная политика, направленная против подобной практики трейдинга, и там очень строго следят за тем, чтобы эта политика воплощалась в жизнь. Однако существует довольно значительная «промежуточная зона», где граница между наивысшим уровнем этики в поведении и правом участников рынка воспользоваться любым легитимным рыночным преимуществом, которого они смогут добиться, четко не определена. Вот вам, пожалуйста, пример: предположим, что брокеры не владеют какой-то особой информацией, но у них есть серьезные основания полагать, что вскоре должны состояться некие сделки, которые должны опрокинуть рынок. Обязаны ли они в этом случае действовать в соответствии с этой информацией? Могут ли они не торговать, а раскрыть ту информацию, которая им известна, другим своим клиентам, чтобы получить дополнительную прибыль, которая будет зависеть от комиссионных? Далее: другие участники рынка, являющиеся активными трейдерами, – вне зависимости от того, узнают ли они об этом напрямую от своих брокеров или как-то еще, – могут подозревать, что вот-вот состоится какая-то очень значимая операция. Каковы их обязательства? Может быть, в некой фирме им показали крупный пакет ценных бумаг, подготовленных для продажи, а потом они идут в другую брокерскую фирму, чтобы успеть осуществить соответствующую сделку до того, как приказ об этой операции вступит в силу. Все эти модели подпадают под определение того, что искушенные участники рынка называют «опережением», или «опережающим бегом» (front running). Мой опыт подсказывает, что, хотя большинство участников рынка стремятся не нарушать этических границ поведения в тех вопросах, которые подпадают под определение опережения, но какие-то формы этой деятельности под тем или иным прикрытием происходят буквально каждый божий день (ну, в смысле, каждый биржевой день). Брокерские фирмы живут за счет информации – а она во многих случаях важна так же, как и комиссионные. У большинства крупных банков и брокерских/дилерских контор есть свои штатные трейдеры, и, хотя им обычно не разрешают действовать, используя информацию, которую они получают от своих клиентов, какой-то процент воспользовавшихся ситуацией (феномен так называемого «проскальзывания») все же неизбежен. Эти фирмы имеют также маркет-мейкерские подразделения, которые занимаются обеспечением ликвидности и которые не могут этого сделать, если их собственный трейдинг не будет устойчиво прибыльным. Вот и получается, что вы, будучи индивидуальным или институциональным инвестором, своими моделями трейдинга предоставляете возможности нажиться противной стороне, и возможности эти, в каждом случае по-разному, обеспечиваются за счет ваших собственных прибылей. Конечно, масштаб этой проблемы является прямой положительной функцией размера и доступности капитала, который находится у вас в управлении. Разумеется, тех, кто занимается «опережающим бегом», гораздо больше интересуют планы Уоррена Баффета, чем то, чем занимаетесь вы или я (ну, вы-то уж по крайней мере; за каждым моим шагом эти ребятки следят, что твои ястребы). Однако было бы ошибкой считать, что такого вида конфликта интересов нет даже среди тех, кто обслуживает, казалось бы, довольно мелкие счета индивидуальных инвесторов. Если вы не будете действовать так, чтобы помешать профессионалам рынка отслеживать и предугадывать каждый ваш шаг, можно ручаться, что найдется кто-то, кто захочет извлечь какие-нибудь преимущества в этой связи. За неприкосновенностью своих регистрационных книг надо следить столь же ревностно, что и за неприкосновенностью всех остальных аспектов вашей частной жизни; никто не должен совать свой нос в ваши дела. • Оценивайте качество работы тех, кто осуществляет исполнение ваших сделок, глобально, т.е. по совокупности всех характеристик. Если вы можете воспользоваться услугами нескольких различных источников, всегда помните, что оценку качества их работы нужно проводить по многим критериям. Одним из очень важных ориентиров является размер взимаемых комиссионных; и хотя я был бы последним, кто посоветовал бы вам искать тех, кто требует более высоких комиссионных, тем не менее я должен сказать, что самые низкие комиссионные совсем не обязательно означают самые низкие операционные издержки. В частности, очень важно учитывать, в какой мере ваши приказы исполняются по наилучшей возможной цене. Трейдеры ссылаются на все, что пагубно сказывается на уровне исполнения, и упоминают такой фактор, как проскальзывание (slippage) – он может быть главным виновником снижения вашего показателя прибыли/убытков, независимо от того, являетесь ли вы активным трейдером, управляющим большими пулами капитала, или нет. Однако по причинам, которые внимательному читателю должны быть очевидны, чем больше и активнее ваше участие на рынке, тем больше и потенциальное влияние проскальзывания, и тем более тщательно вам надо за этим следить. К сожалению, отследить проскальзывание – не самое легкое дело, если только вы не располагаете очень большими ресурсами, чтобы использовать их для решения этой задачи трейдингового анализа. Одним из наиболее очевидных путей оценки издержек исполнения, не связанных с комиссионными, является разбиение отдельных приказов по нескольким агентам, и фиксирование данных об исполнении для последующего статистического анализа. Упражнение это может быть весьма полезным, но далеко не бесплатным. Для этого вам придется отслеживать и, возможно, поддерживать позиции у нескольких брокерских фирм, и при этом, может быть, исключать какие-то возможности, которые в ином случае были бы выгодными с точки зрения прибыльности, перекрестного обеспечения позиций, и так далее. Более того, по собственному опыту могу сказать, что для того, чтобы почувствовать истинную разницу в качестве исполнения у разных агентов, вам нужно будет накапливать многочисленные данные по неравноправным наборам рыночных условий. Поэтому, если вы действительно решитесь пойти по пути углубленного анализа (а если у вас есть для этого время, силы и ресурсы, – я думаю, что сделать это следует), то для того, чтобы он прошел с пользой, вам придется посвятить этому занятию достаточно долгое время. Однако между подходом, подразумевающим дорогостоящую статистическую оценку, и полным игнорированием этого вопроса как такового существует и некая золотая середина. Я бы просто посоветовал вам очень внимательно следить за тем, что происходит на рынке, больше общаться с друзьями и коллегами и время от времени просматривать цены исполнения своих приказов. Если вы чувствуете, что вас обдирают, возможно, что вы правы; и тогда нет никаких причин, чтобы (1) не жаловаться и (2) менять брокера, если ситуация не улучшится. Наконец, при оценке качества услуг по исполнению сделок очень важно принимать в расчет и другие услуги, которые оказывает ваша брокерская фирма. Очень может быть, что наилучшую прибыльность вам обеспечивают те, кто осуществляет лучшую исследовательскую работу, предоставляют информацию о рыночных потоках и другие услуги, помимо исполнения сделок. Очень важно, чтобы вы делали все необходимое, чтобы понять эти выгоды, и управляли своими потоками исполнения сделок в соответствии с этим. • С плохим качеством услуг мириться нельзя; если надо, просто уходите от такого брокера. Вы, может быть, удивитесь, но брокеры гонятся за каждым гривенником, который только могут из вас вытянуть. Это не означает, что они злодеи или нарушают этические нормы; как раз наоборот – их обязанность в том и состоит, чтобы максимизировать прибыльность вашего счета с точки зрения своей фирмы. Поэтому гарантировать, что вас обслуживают должным образом, вы можете только одним способом – надо занять правильную позицию и критически оценивать их работу, активно выражать свое неудовлетворение, если вы чувствуете, что они могли бы выполнять свою работу лучше, и, в конечном итоге, просто перестать с ними сотрудничать, если они не отреагируют на нашу критику должным образом. Нельзя допускать, чтобы к этому процессу примешивались соображения личного характера. Ваш брокер или другая сторона по сделке обязаны выжать из вас каждый доллар; но точно так же и вы обязаны добиться максимально возможной доходности по каждому доллару, вложенному в ваши взаимоотношения с ними. В этой борьбе каждый за себя – но вы здесь не безоружны. Ваши брокеры существуют постольку, поскольку существуют ваш счет и счета таких же, как вы. Если вы должным образом подготовитесь к тому, чтобы принять необходимые меры для получения того уровня сервиса, который вы заслуживаете, то достичь этой цели вам вполне по силам.
|
||||||||
|