Управление размером отдельных позиций

Начну с констатации очевидного: размер имеет значение. Практически во всех случаях волатильность вашего портфеля будет напрямую зависеть от изменения размера ваших отдельных позиций. На самом деле, в большинстве случаев (и это касается не только наличных ценных бумаг, но и производных финансовых инструментов) зависимость размера позиции и подверженности портфеля риску будет линейной. Если нет убедительных доказательств обратного, то можно вполне однозначно делать ставку на то, что для любой заданной позиции, которую вы включаете в свой портфель, позиция, в два раза большая ее по размеру, будет и вдвое более рискованной, а позиция в половину ее размера – скорее всего, вдвое менее рискованной.

Использовать эту концепцию на рынке можно несколькими способами. Например, вы можете увеличивать или уменьшать размер соответствующей позиции, чтобы скорректировать свой профиль риска до нужного вам уровня. Или вам может захотеться наращивать только позиции, обеспечивающие прирост прибыли. В любом случае, можете мне поверить: при управлении рисками можно вполне уверенно полагаться на то, что больший размер позиции подразумевает и большую волатильность, – и наоборот. Также следует помнить, что, в то время как зависимость между размером позиции и волатильностью в большинстве случае является линейной, при очень больших размерах транзакций, вследствие ограничений ликвидности, эта линейность нарушается.

Для портфельных менеджеров, за которыми стоит большой фонд капитала, существуют такие уровни размера позиций, когда профиль риска меняется очень резко. В тех случаях, когда объем вашего трейдинга превзойдет такие пороги, вы, по всей вероятности, обнаружите, что данное процентное изменение размера позиции может иметь гораздо более сильное влияние на общую подверженность рискам всего вашего портфеля. Однако следует отметить, что это увеличение волатильности вы увидите только на входе в сделку и на выходе из нее. В течение всего периода между этими событиями ваши прибыли/убытки, по определению, будут линейной функцией размера транзакции – т.е. если позиция размера X порождает $Y волатильности, то позиция размера 2Х должна порождать $2Y волатильности, и так далее. Поэтому важно всегда помнить о характеристиках ликвидности тех рынков, на которых вы работаете, и учитывать их в своей структуре управления рисками.

Этот вопрос мы гораздо подробнее рассмотрим в последующих главах.

Содержание

Далее