ОТНОШЕНИЕ КРУПНЫХ ПАКЕТОВ

Крупными пакетами на Нью-Йоркской фондовой бирже принято называть сделки объемом 10 тыс. или более акций. Отношение больших пакетов (известное также как индекс больших пакетов) рассчитывается путем деления объема всех сделок с большими пакетами на общий торговый оборот Нью-Йоркской фондовой биржи. Отношение может быть сглажено с помощью скользящих средних разной длины. Подобная операция позволяет устранить «помехи» и идентифицировать сигналы.

Показания индикатора интерпретируются двумя очень несхожими способами. Приверженцы теории противоположного мнения считают отношение больших пакетов индикатором настроений на «перекупленном/перепроданном» рынке: с их точки зрения, индикатор отражает энтузиазм или пессимизм институциональных инвесторов, чья оценка рынка почти всегда ошибочна. Поскольку портфели институциональных инвесторов по своему составу отличаются от рыночных индексов, аналитики первого типа предлагают играть против них – продавать, когда институциональные инвесторы покупают, и покупать, когда те продают. Основной недостаток подобной интерпретации связан с тем, что институциональные инвесторы не обязательно постоянно ошибаются, они всего лишь получают не слишком хорошие результаты. Несмотря на то что доход институциональных инвесторов (в целом) ниже среднерыночного, эти инвесторы все же получают прибыль. Таким образом, действуя «наоборот», трейдер, скорее всего, останется в убытке. Вернемся, однако, к интерпретации индикатора сторонниками противоположного мнения: для них высокий уровень отношения означает необоснованный оптимизм, в то время как низкие значения предполагают беспочвенное разочарование в рынке. Считается, что крайние значения индикатора предшествуют моментам разворота финансового рынка.

Проведенный нами анализ данных опровергает подобного рода интерпретации: связь между деятельностью владельцев крупных пакетов и последующим направлением рынка оказывается положительной – высокие значения отношения крупных пакетов дают «бычий» сигнал, а низкие – «медвежий».

С помощью программного обеспечения, предоставленного компанией Equis International (www.equis.com), мы провели тестирование сжатых в недельный формат данных за период с 1983 по 2001 годы. Было обнаружено, что в случаях, когда отношение больших пакетов пересекает снизу вверх собственное 104-недельное ЭСС, индикатор подает сигнал к покупке, верный в 70% случаев и приносящий чистую прибыль, равную 511%, только на длинных позициях. Стратегия предполагает закрытие длинных позиций в момент, когда отношение пересекает сверху вниз данное 104-недельное ЭСС. Заметим, что пересечение сверху вниз ЭСС – сигнал к открытию короткой позиции, оказавшийся верным всего в 40% случаев и давший чистый убыток, равный 39%. Скользящие средние меньшей длины давали аналогичный, однако сопряженный с меньшей прибылью, результат.

Опытные трейдеры знают, что оборот – это оружие «быков»: подтолкнуть цену вверх можно, только увеличив оборот, в то же время цена может упасть «под собственной тяжестью», если она не поддержана спросом, отраженным в обороте. Соответственно, отсюда следует, что высокая активность инвесторов, работающих с большими пакетами, является «бычьим» сигналом, а их низкая активность соответствует ослаблению «бычьей» тенденции. Основываясь на этой гипотезе, Артур А. Меррилл разработал свою, оказавшуюся прибыльной и статистически высокозначимой, версию индикатора крупных пакетов.

Содержание

Далее