ТЕОРИЯ ПРОТИВОПОЛОЖНОГО МНЕНИЯ: ИСКУССТВО НЕ СОГЛАШАТЬСЯ

Теорию противоположного мнения (суть которой, по мнению большинства, сводится к следующему простому утверждению: делай обратное тому, что делает на рынке большинство) после выхода в 1954 году книги Хэмфри Б. Нейлла следует, по-видимому, называть «искусством не соглашаться» (см. «The Art of Contrary Thinking», Caldwell, Idaho: Caxton Printers).

Благодаря стараниям Роберта Дж. Фаррелла, технического аналитика Merrill Lynch, теория противоположного мнения завоевала – быть может, не совсем заслуженно – поистине всенародную популярность. Применять эту теорию на практике отнюдь не легко, к тому же смысл ее часто подвергается упрощению и искажению. Как замечает один из наиболее успешных современных портфельных менеджеров Джордж Сорос: «Многие события, несмотря на то что все их предвидели, случаются... Надежды большинства имеют обыкновение сбываться; реальные происшествия противоречат ожиданиям только в «точках перегиба», выделить которые отнюдь не просто... В наше время считается хорошим тоном «не соглашаться», однако играть на рынке «от противного» – занятие небезопасное... С тех пор как теория противоположного мнения прочно вошла в моду, я сделался убежденным противником ее сторонников» (Soros, George, The Alchemy of Finance, John Wiley & Sons, New York, 1994, 378 стр., стр. 307-308). Напомним, что мы уже приводили примеры ситуаций, в которых теория противоположного мнения дает сбой (см. Индекс настроений консультационных служб).

«Теория противоположного мнения – способ заглянуть в будущее, – считает Хэмфри Нейлл. – Возможно, в каждый текущий момент публика чаще права, чем ошибается... Большинство действует верно в моменты продолжения тренда, но принимает неправильные решения в начале и в конце движения цены». Быстро распознавать периоды, в течение которых следует руководствоваться теорией противоположного мнения, – задача не из легких. Очевидно, что «теория» в подобной ситуации превращается в особого рода «искусство».

Нейлл призывает вникнуть в саму суть проблемы «противоположного мнения». Согласно его оригинальной интерпретации, «увеличение веса предсказаний большинства ведет к падению ценности таких предсказаний». По мнению ученого, рынок не выдерживает давления толпы, думающей и действующей одинаково. Когда вокруг одни «быки», на рынке не остается никого, кто бы уже не купил акции, потратив все деньги; на рынке, где господствуют «медведи», не остается никого, кто бы уже все не продал. Таким образом, тренд неизбежно меняет свое направление на противоположное. Трудность распознавания критических моментов заключается, однако, в том, что в реальной практике участники рынка никогда не достигают стопроцентного согласия.

Ученые, проводящие исследование человеческого поведения, утверждают, что отдельные индивидуумы теряют свои личностные качества, присоединяясь к толпе. Толпа действует самым примитивным образом, ее поступками руководят иррациональные эмоции и импульсы. Поведение большого скопления людей не подчиняется доводам разума. В каждом из нас заключен социальный инстинкт, повелевающий присоединиться к группе и следовать за ней, не задавая вопросов и не размышляя. Подобное свойство человеческой природы подчас оказывается спасительным, однако на рынках именно оно стоит многим состояния.

Точка, в которой эмоциональный накал толпы достигает максимума, нередко является поворотным моментом для рынка, между тем определить точное время разворота тренда, как правило, невозможно. В качестве примера приведем историю одного очень рассудительного трейдера: он купил колл-опционы в пятницу перед «черным понедельником» 1987 года. Трейдер был убежден в том, что фондовый рынок «перепродан», господствующее большинство составляют «медведи» и цены на акции готовы вот-вот резко измениться. Он был прав с точностью до двух торговых дней, но в нашем случае именно эти два дня оказались решающими. На следующий после покупки день наш герой потерял все свои деньги в результате обвала рынка. Подожди он всего два дня и соверши покупку во вторник, он мог бы мгновенно нажить огромное состояние.

Существует множество технических индикаторов настроений и «перекупленности/перепроданности», задача которых – объективно оценить верность мнения толпы и ее поведения (поскольку сознательные рассуждения индивидуумов и реальные «стадные» действия не всегда совпадают).

Итак, теория противоположного мнения в наши дни сделалась расхожей идеей, знакомой даже телевизионным обозревателям, чье знание технического анализа бывает в лучшем случае поверхностным. Индикаторы настроений используются профессионалами, однако только в качестве дополнения к индикаторам тренда, скорости изменения цены и прочим, а не как самостоятельный инструмент. Индикаторы настроений нередко демонстрируют «перекупленность» и «перепроданность» задолго до окончания реального движения цены, и, таким образом, взятые сами по себе не могут дать верного представления о состоянии рынка. Следовательно, для близких временных горизонтов эти индикаторы оказываются бесполезными.

Джон Боллинджер верно замечает: «противоположное мнение» само по себе мало что значит. С точки зрения этого аналитика, следует прежде всего обратить внимание на «катализаторы», влияющие на перемену настроений толпы. Группа держится одного мнения до тех пор, пока некое ключевое событие не показывает ей собственную неправоту; в этом случае она меняет мнение на противоположное (John A Bollinger, CEA, CMT, Bollinger Capital Management, Inc., PO Box 3358, Manhattan Beach, С А 90266, (310) 798-8855, www.bollingerbands.com.).

Содержание

Далее