Дальнейшее развитие теории Доу

Главная цель этой классической теории – выявление основных движений фондового рынка. Подобные движения разворачиваются в течение продолжительного времени и бывают связаны с заметными изменениями цен. Теория Доу не уточняет конкретную продолжительность первичного тренда, однако позднейшие исследования показали, что он длится от года до нескольких лет. «Бычий» рынок имеет тенденцию держаться более продолжительное время, тогда как «медвежий», будучи менее длительным, демонстрирует более резкое движение цен.

Некоторые фундаментальные понятия теории Доу были не так давно уточнены Виктором Сперандео (см. его книгу «Трейдер Вик: методы мэтра Уолл-стрит», John Wiley & Sons, New York, 1991). Он обнаружил, что 75% всех первичных трендов «медвежьих» рынков демонстрируют падение цен в промежутке от 20,4% до 47,1%. Те же 75% «медвежьих» рынков длятся от 0,8 до 2,8 года. «Бычьи» рынки имеют большую продолжительность: 67% таких рынков длились от 1,8 до 4,1 года.

Вторичный тренд – это реакция на первичный или его коррекция, имеющая противоположное направление. Эта вторая волна длится, как правило, от 3 до 13 недель. Она чаще всего аннулирует треть, половину или две трети изменений цены, происшедших во время первичного тренда. Сперандео подсчитал, что, в то время как 65% вторичных трендов длилось от 3 недель до 3 месяцев, 98% имело продолжительность от 2 недель до 8 месяцев. Кроме того, 61% вторичных трендов аннулировали от 30% до 70% изменений цены, связанных с первичным трендом.

Малые тренды длятся обычно от 1 дня до 3 недель. Теория Доу не учитывает их как несущественные помехи. Сперандео обнаружил, что 98,7% малых трендов продолжались менее 2 недель.

Линией принято называть узкий горизонтальный ценовой диапазон, включающий 10 календарных дней и больше, – чем более продолжительный, тем более значимый. Обычно диапазон устанавливается в пределах 5%, однако Вильям Гамильтон, например, предлагает считать линией не выходившие за пределы 11% значения цены, наблюдавшиеся с февраля по июнь 1929 года. Индексы, как правило, пробивают границы линии в направлении первичного тренда. Подобного рода пробои весьма надежны. Случается, что линия пробивается в направлении, противоположном первичному тренду, однако эти сигналы едва ли можно счесть вполне надежными.

Каким бы сильным ни было движение одного индекса, его недостаточно для указания на готовящееся изменение первичного тренда, подтвердить которое обязательно должен и второй индекс. Неподтвержденные сигналы (ситуация, когда один индекс показывает цену закрытия, превышающую максимум предшествующей вторичной волны, а второй индекс не доходит до максимума) являются лишь предупреждениями о том, что в ближайшем будущем, возможно, последует значимый сигнал.

И последнее важное замечание: при сравнении текущей цены закрытия каждого из индексов с крайним значением, показанным ценой во время предыдущей вторичной волны, учитываются все доли вплоть до пенни, то есть до 0,01 без округления.

Полный цикл изменения рынка «бычий – медвежий» состоит из шести фаз: скептицизм, растущая уверенность, энтузиазм, ослепление, шок и отвращение.

На мощном «бычьем» рынке первой фазой является накопление акций по низким ценам «мудрецами» рынка – инвесторами, обладающими наибольшим запасом информации и опыта. В этот период общее настроение на рынке определяется массовым скептицизмом и неверием. Акции упали и могут простоять на минимуме еще долгое время. Часть инвесторов понимает, однако, что поворот рынка неизбежен, даже если в настоящее время экономические условия трудно назвать обнадеживающими. Такие проницательные инвесторы начинают скупать непопулярные акции, предлагаемые по соблазнительно низким ценам. Оборот трансакций, бывший чрезвычайно низким, постепенно увеличивается, отражая вступление в рынок этих дальновидных, терпеливых участников.

Вторая фаза начинается, когда оборот сделок все более увеличивается. В обществе растет уверенность в завтрашнем дне. Цены на акции повышаются. Работа на рынке в это время может оказаться чрезвычайно прибыльной.

Третья фаза «бычьего» рынка бывает отмечена всеобщим энтузиазмом и обилием спекуляций. Фундаментальные экономические перспективы выглядят блестяще. Повсюду слышны разговоры о «новой эре» быстрого экономического роста и нескончаемого благополучия. Средства массовой информации одну за другой преподносят истории об огромных состояниях, нажитых на фондовом рынке. Инвесторы пребывают в приподнятом настроении, акции активно торгуются, обороты достигают рекордных уровней. Однако в конце этой третьей фазы оборот постепенно снижается, поскольку самые активные участники рынка к этому времени уже вложили свой капитал целиком. К тому же проницательные игроки, которые в свое время успели купить акции по бросовым ценам, постепенно перестают покупать, помня о том, что «не все веревочке виться». Более того, они начинают потихоньку избавляться от своих приобретений. «Мудрецы» продают тем более охотно, чем более безрассудно действует толпа, в ослеплении скупающая акции по абсурдно завышенным ценам. Наконец, под явной «бычьей» оболочкой рынка начинают просвечивать пока мало заметные «медвежьи» тенденции. Аналитики наблюдают технические расхождения, связанные с бессмысленными покупками, совершаемыми неискушенными игроками, и одновременными дальновидными продажами опытных участников рынка. Темпы роста акций к этому времени начинают снижаться.

Первый этап «медвежьего» рынка отмечен, прежде всего, небольшим снижением цен, которое сначала рассматривается как незначительная техническая коррекция; общие настроения в это время все еще крайне радужны. Между тем в ситуации, когда все желающие уже совершили покупку, ценам не остается ничего другого, как начать снижаться. Когда покупная способность ослабевает, продавцам уже не удается избавляться от акций по текущим ценам; таким образом, цены становятся ниже. Все возрастающее число акций падает, образуя потенциально «медвежью» тенденцию. Впрочем, даже когда у аналитиков уже не остается сомнений в «медвежьей» направленности рынка, обыватель пребывает в счастливом неведении. И действительно: состояние экономики все еще не внушает опасений, а брокеры и дилеры, равно как и оплаченные ими телекомментаторы, неизменно советуют покупать. Публика верит в то, что ученые, стратеги и экономисты Уолл-стрит на этот раз «не подведут». Кроме того, публике внушили, что она закупается «надолго», а за долгий период цены, конечно, успеют отрасти. Именно поэтому падение цен расценивается ослепленными инвесторами как «досадное недоразумение». Массовые покупки продолжались бы, не истощи к этому времени обыватель свои капиталы. Но денег больше нет. А значит, нет и покупок.

Вторая фаза «медвежьего» рынка начинается с внезапной смены настроений: от оптимизма и надежды на лучшее – к шоку и ужасу. В один прекрасный день инвесторы вдруг замечают, что «король-то голый». Реальные экономические условия далеко не так хороши, как хотелось бы. Сказать по правде, перед экономикой стоит целый ряд очень серьезных проблем. Публика чувствует, что пора избавляться от кое-каких акций, однако покупателей уже не осталось. Цены неуклонно снижаются. На смену жадности быстро приходит страх. Рынок захлестывают волны паники. Оборот растет под крики толпы: «Выпустите нас отсюда!» Самые расторопные профессионалы пытаются купить по минимальным ценам, чтобы при случае продать подороже, однако рынок по-настоящему не растет: наблюдается только «отскок дохлой кошки», позволяющий компенсировать лишь малую часть убытков.

Третья стадия «медвежьего» рынка – это беспорядочные продажи на фоне общего отвращения к фондовому рынку. Экономика находится в упадке, будущее неясно. Движение цен вниз продолжается, правда, в чуть более низком темпе, поскольку потенциальные продавцы уже избавились от акций по самым бросовым ценам. Даже лучшие акции, до сих пор «державшиеся на плаву», уступают напору «медведей». Оборот, бывший чрезвычайно высоким во время всеобщей паники, уменьшается с окончанием ликвидации. Наступает момент, когда все, кто мог продать, уже продали; «медвежий» рынок истощается. Толпа клянется, что «больше никогда не вступит в эту игру». Наконец, на сцену возвращаются декорации первого акта; цикл готов повториться. В ситуации, когда продавать больше некому, ценам остается одно – расти.

Описанные фазы рынка – общее место экономической теории. О них писал Доу, и его последователи вот уже более ста лет повторяют эти избитые истины. И все же толпа не умеет учиться на собственных ошибках. Стадный инстинкт заставляет нас вновь и вновь поддаваться волне настроений, терять голову и нестись вместе с толпой. Инвестор, не умеющий распознавать сигналы технических индикаторов и не обладающий достаточной дисциплиной, скорее всего, не сумеет действовать самостоятельно, вне «стада». Напомним, однако, что «делать как все» – значит проигрывать в поворотных моментах рынка, покупать на максимуме, продавать на минимуме и постоянно получать от инвестиций прибыль ниже среднерыночной. Заработать деньги и переиграть средние рыночные индексы можно, если действовать в согласии со здравым смыслом. Теория Доу дает ответ на вопросы о том, как поступать в сложных рыночных ситуациях.

Содержание

Далее