|
||||||||
Какой брокер лучше? Альпари Just2Trade R Trader Intrade.bar Сделайте свой выбор! | ||||||||
Какой брокер лучше? Just2Trade Альпари R Trader | ||||||||
Стратегия хеджирования ценовой чувствительностиР. Колб (Kolb) и Р. Чанг (Chiang; 1981) столкнулись с потребностью в методе хеджирования, в котором рассматривалась бы дифференциальная ценовая чувствительность, который не требовал бы обширных данных и придавал бы особый вес активам в конце периода хеджирования. Разработанный ими метод они назвали «стратегией хеджирования ценовой чувствительности». Эта стратегия основывается на следующих допущениях:
Коэффициент хеджирования, полученный в результате исследования Р. Колба и Р. Чанга, имеет следующий вид:
где Rj = 1 + процент, который предполагается получить по активам, лежащим в основе фьючерсного контракта j; Ri = 1 + ожидаемая доходность на момент погашения для активов i; FPj – цена, согласованная во фьючерсном контракте, для актива, лежащего в основе; Pi - стоимость активов i, которая, как ожидается, будет преобладать в запланированный день окончания хеджа; Di – протяженность актива i, которая, как ожидается, будет преобладать в запланированный день окончания хеджа; Dj – протяженность актива, лежащего в основе фьючерсного контракта j, которая, как ожидается, будет преобладать в запланированный день окончания хеджа. Р. Колб и Р. Чанг провели эмпирическое испытание своей стратегии ценовой чувствительности. Были выбраны случайные пары дат из периода 1979-1980 годов. Предполагалось, что более ранняя дата соответствует началу периода хеджирования, а вторая дата – окончанию. Если одна из выбранных дат не была операционным днем, данная пара исключалась из рассмотрения. Облигации были выбраны случайным образом из списка котировок, опубликованного в «Wall Street Journal» в последний операционный день 1978 г. по разделу «Облигации на Нью-Йоркской фондовой бирже». Каждая облигация предположительно хеджировалась посредством фьючерсного контракта на казначейские долгосрочные облигации, первый срок которого наступал после даты окончания хеджа. Данные по ценам для этих фьючерсов были взяты из «Wall Street Journal». Цены облигаций были скорректированы по начисленным процентам и информация о них собиралась вплоть до получения 250 полных наблюдений. Если какое-либо наблюдение не могло быть закончено из-за недостатка данных, оно исключалось из выборки, использовалось следующее полное наблюдение. Были рассмотрены пять стратегий хеджирования покупкой:
С помощью t-теста было исследовано (на предмет равенства нулю среднее отклонение всех коэффициентов хеджирования от оптимального. Гипотеза о равенстве нулю среднего отклонения коэффициента «наивного» хеджирования от оптимального может быть отвернуто на уровне 0,01. Для стратегии ценовой чувствительности эта гипотеза не может быть отвергнута даже на уровне 0,25. Отсюда даже на уровне 0,25. отсюда был сделан вывод, что стратегия ценовой чувствительности исключила более чем на 2/3 изменение стоимости активов, тогда как обе «наивные» стратегии обеспечивают в лучшем случае чуть больше 50%. Каждая стратегия уменьшала среднеквадратичное отклонение изменения стоимости активов и максимальное изменение стоимости по нехеджируемой позиции, но наилучшие результаты давала стратегия ценовой чувствительности. Был сделан вывод, что при соблюдении условий модели стратегия ценовой чувствительности дала бы оптимальный хедж, однако на практике этого не происходит из-за множества отклонений от модели: кривые доходности не являются горизонтальными; изменение процентных ставок соответствует разным суммам для фьючерсных контрактов и контрактов спот; в определение коэффициента хеджирования не была включена оценка зависимости между Ri и Rj. Долларовая ошибка может быть вызвана следующим:
Сравнение хеджирования с другими методами снижения риска Б. Уордреп и Дж. Бак (1982) исследовали ряд стратегий снижения риска: диверсификацию, концентрацию, иммунизацию, а также хеджирование. Стратегии диверсификации и концентрации могут с успехом применяться против риска, связанного с отклонениями во временнОй структуре процентных ставок, однако они не оказывают никакой помощи в качестве стратегий снижения риска от общих изменений уровня процентных ставок. Иммунизация путем обеспечения соответствия протяженности ожидаемому периоду владения – это один из статических методов. Чтобы она была эффективной, она нуждается в частой ревизии и потенциальном повторяющемся сбалансировании портфеля на рынке с изменчивой процентной ставкой. Метод иммунизации мало пригоден для эмитента кредитных ценных бумаг.
|
||||||||
|