Рынок казначейских бумаг США

Рынок казначейских бумаг США является самым большим рынком казначейских обязательств в мире. Он примерно в 6 раз больше рынка Великобритании, а операции на нем осуществляют свыше 30 первичных дилеров. В 1988 г. оборот рынка составил приблизительно 10000 млрд. долл. Существует около 300 различных выпусков со сроками погашения от 1 года до 30 лет. Размер этого рынка может быть объяснен огромным дефицитом бюджета и торгового баланса Соединенных Штатов в течение последних нескольких лет. Казначейские обязательства США считаются привлекательными, как для местных, так и для иностранных инвесторов и брокеров, поскольку они, как полагают, несут минимальный кредитный риск. Для хеджирования любых покупок и продаж казначейских обязательств существует оживленный фьючерсный рынок.

В отличие от государственных ценных бумаг Великобритании, облигации США не продаются без дивиденда. Процент выплачивается один раз в полгода и начисляется по фактическому числу дней. Датой расчета чаще всего является следующий операционный день после заключения сделки. Это называется «обычным расчетом». Кроме того, расчет за облигации может быть «наличным» (в день сделки) и «пропущенным» (через два операционных дня после даты сделки).

Торговцы облигациями часто финансируют свои позиции через рынок REPO. Соглашение REPO имеет место, когда облигации обмениваются, как залог, на какую-либо сумму денег. Обычно соглашение заключается на один день (овернайт), но может заключаться и на более длительный срок. Другими словами, покупатель облигаций может отдать их взаймы в качестве залога в обмен на получение денежной ссуды, чтобы уплатить за облигации, и, наоборот, продавец облигаций может ссудить наличные и занять облигации, чтобы продать их другой стороне.

Федеральная резервная система

Федеральная резервная система (ФРС) представляет собой центральный банк Соединенных Штатов. В ФРС входят 12 региональных федеральных резервных банков, находящихся в следующих городах:

Нью-Йорк
Бостон
Филадельфия
Атланта
Чикаго
Миннеаполис
Денвер
Лос-Анджелес
Сан-Франциско
Хьюстон
Сент-Луис
Даллас

Совет управляющих состоит из 7 членов, включая председателя. Все члены назначаются президентом Соединенных Штатов и утверждаются банковским комитетом сената. Срок полномочий составляет 14 лет; через каждые два года производится одно назначение.

В отличие от Банка Англии, Федеральная резервная система не зависит от Министерства финансов. Ее роль состоит в формулировании финансово-кредитной политики, определении учетной ставки и установлении резервных требований для депозитных учреждений.

Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы (FOMC)

Финансово-кредитная политика формулируется Комитетом по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы, состоящим из 7 членов Совета управляющих ФРС и президентов федеральных резервных банков. Руководит FOMC председатель совета управляющих. Решения FOMC выполняются местным департаментом ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка. Право голосовать по предложениям имеют только следующие 12 членов: члены совета управляющих ФРС, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и 4 президента других федеральных резервных банков, периодически сменяющиеся по ротационному принципу.

FOMC собирается 8 раз в году, но две из этих встреч приходятся на февраль и июль. В феврале законодательством предусмотрен ежегодный отчет в Конгрессе. Пока существовали монетарные цели, в задачу FOMC входило определять ежегодные значения денежных агрегатов, которые соответствовали бы целям долгосрочного экономического роста и антиинфляционной политики.

Политика FOMC доводится Федеральному резервному банку Нью-Йорка посредством стратегической директивы. Стратегическая директива включает ориентиры по краткосрочным процентным ставкам или круг вопросов для консультаций, а также рекомендации по размеру ссуд. Федеральный резервный банк Нью-Йорка выполняет директиву посредством своих операций на открытом рынке. Интервенции Федеральной резервной системы обычно проводятся в 11.30-11.40 по восточному поясному времени. Процентные ставки, по которым совершаются сделки с «федеральными фондами», устанавливаются в ходе операций на открытом рынке. «Федеральные фонды» – это беспроцентные вклады банков-членов в ФРС, они представляют собой наиболее ликвидные средства. Для снижения процентных ставок ФРС может осуществить «инъекцию» ликвидных средств в систему путем заключения соглашений REPO с клиентами; ценные бумаги при этом покупаются с обещанием продажи через некоторое время. Для повышения процентных ставок ФРС может осуществить «выкачивание» ликвидности из системы посредством прямых продаж или обратных соглашений REPO, что включает продажу ценных бумаг с их последующей покупкой. При наличии в системе слишком большого количества векселей или облигаций, ФРС может отменить выплату процентов по облигациям или купонам, чтобы выкупить их обратно.

Проведение аукционов

Рынок США уникален тем, что аукционы казначейских обязательств проходят в соответствии с графиком квартального рефинансирования. В феврале, мае, августе и ноябре ФРС продает с аукциона 3-, 10- и 30-летние казначейские облигации. В марте, июне, сентябре и декабре на аукцион выставляются 4- и 7-летние облигации. 2-летние облигации продаются с аукциона ежемесячно. Облигации выпускаются министерством финансов, но продаются с аукциона Федеральной резервной системой.

Проведение аукциона начинается с того, что Федеральный резервный банк Нью-Йорка извещает о продаже с аукциона определенного количества облигаций и приглашает первичных дилеров представлять конкурентные и неконкурентные заявки. В этот момент начинаются операции на «сером» рынке WI-бумаг. Заявки поступают через неделю после объявления аукциона. В каждой конкурентной заявке указывается определенное количество бумаг с конкретной доходностью (в Великобритании заявки представляются с заданной ценой). Неконкурентная заявка содержит только требуемое количество. Федеральный резервный банк Нью-Йорка распределяет облигации, удовлетворяя в первую очередь заявки с самой низкой доходностью и, следовательно, самой высокой ценой. Оставшееся количество затем распределяется среди неконкурентных заявителей по средней ставке. Уровень «отсечения» определяется наивысшей ставкой в конкурентных заявках, по которой размещаются облигации. «Хвост» представляет собой разницу между средней ставкой и ставкой «отсечения». Расчет производится через одну неделю, в том числе и по всем облигациям, проданным на рынке WI-бумаг.

Содержание

Далее