Глава 6. Процентные и валютные свопы. Определение процентных свопов

Процентный своп включает соглашение между сторонами о взаимных периодических платежах, определяемых на основе оговоренных процентных ставок и взаимно согласованной контрактной суммы. Эта контрактная сумма, обычно приравниваемая к базисным активам и обязательствам сторон сделки, используется только для вычисления суммы процентов, которыми обмениваются стороны. Типичные процентные свопы представляют собой обмен обязательств с плавающей процентной ставкой на обязательства с фиксированной процентной ставкой.

Таким образом, процентный своп может быть использован для перевода одного типа процентных обязательств в другой, что позволяет участникам осуществлять необходимую корректировку уровня процентной ставки и хеджирование от будущих изменений последней, или для фиксации размера прибыли.

Рынок свопов в его нынешнем виде существует лишь примерно с 1981 г., хотя можно найти ряд отдельных примеров, относящихся к середине 1970-х годов. Свопы произошли от параллельных, или компенсационных, займов, которые были популярны в конце 1960-х – начале 1970-х годов как средство зарубежного финансового инвестирования в условиях валютных ограничений. На самом раннем этапе свопы были валютными; их заключали, чтобы решить некоторые проблемы и избежать сложных документационных процедур, связанных с параллельными займами. Эти сделки были забалансовыми и не включали первоначальный обмен контрактной суммы. Первоначальный обмен (если таковой имел место) представлял собой отдельную сделку в иностранной валюте. Поворотным пунктом в развитии рынка свопов стала сделка между корпорацией «IBM» и Мировым банком в 1981 г. Международная известность обеих сторон сделки способствовала росту популярности и признания, что привело к большей активности на рынке.

Ранок процентных свопов развивался как средство осуществления арбитражных сделок и использования относительных кредитных выгод, различий между рынком облигаций и рынками краткосрочных кредитов. В начале 1980-х годов свопы обычно заключались между банком и корпорацией, поскольку банками проще было мобилизовать финансы с фиксированной ставкой, а корпорациям – с плавающей ставкой, хотя управляющие финансами многих корпораций на самом деле предпочитали обязательства с фиксированной ставкой. В это время свопы обычно представляли собой разовые сделки противоположной направленности.

Вступая в подобные сделки, банки стремились действовать в качестве посредника между двумя корпорациями, желающими занять противоположные позиции. Следовательно, банк должен был компенсировать один своп идентичной сделкой с другой стороной. Единственным риском, который банк должен был принять на себя, был риск неплатежа по кредиту. Для банка это был способ осуществления арбитражной сделки: эффективная покупка ценных бумаг на одном рынке и одновременная продажа на другом с целью извлечения прибыли (рис. 6.1).

Трудность проведения точно согласованной операции состоит в том, что она может быть весьма дорогостоящей и иногда очень сложно найти контрагента для согласования сроков. Вследствие этой трудности в согласовании каждой сделки управляющие портфелями активов начали осуществлять несогласованные операции. Такая несогласованная операция может включать различные плавающие ставки (6-месячная ставка LIBOR против 3-месячной LIBOR), фиксированные базы (годовая против полугодовой) или сроки изменения (фиксации) плавающей процентной ставки.

Долларовый рынок процентных свопов первым стал уходить от согласованных сделок. По мере развития банками методики хеджирования для них стало возможным заключать своп с одним контрагентом путем открытия компенсирующей позиции в облигациях на фьючерсном рынке. Такого рода сделки могли включать несогласованности, перечисленные выше. В настоящее время имеется ряд маркет-мейкеров по процентным свопам на многие широко используемые валюты, хотя сделки с менее популярными валютами обычно согласованные. Наиболее активным, по-видимому, все еще является рынок свопов на доллары США.

Содержание

Далее