Глава 7. Краткосрочная процентная ставка и инструменты валютного хеджирования, включая опционные инструменты. Введение в опционы

Опционные контракты включают две стороны: покупателя опциона и продавца (или лица, выписывающего опцион). При большом разнообразии опционных инструментов на рынке все они имеют ряд общих свойств. Покупатель опциона приобретает право (но не обязательство) заключить сделку с продавцом опциона. За это право покупатель выплачивает продавцу премию. В каждом опционном контракте оговариваются условия опциона, включая номинальную цену инструмента, согласованную цену (цену исполнения), дату или даты исполнения опциона, срок истечения контракта, а также имеет ли покупатель опциона право продать товар продавцу опциона или купить товар у него.

Различают два вида опционов: пут и колл. Опцион колл – это опционный контракт, по которому покупатель опциона имеет право купить инструмент у продавца опциона. Опционный контракт, по которому покупатель опциона имеет право продать инструмент продавцу опциона, называется опционом пут. Только покупатель опциона имеет право его исполнить. Если покупатель опциона колл решает исполнить его, то говорят, что он занимает длинную позицию по инструменту, лежащему в основе опциона, тогда как продавец опциона занимает короткую позицию по инструменту. Если покупатель опциона пут решает исполнить его, то он занимает короткую, а продавец опциона – длинную позицию по инструменту.

Опционы дифференцируются по классам, сериям и типам. Классом называется совокупность все опционов одного вида, в основе которых лежит один и тот же инструмент. Например, все опционы колл по долгосрочным казначейским облигациям будут относиться к одному классу независимо от цены исполнения или срока их истечения. Опционная серия состоит из всех опционных контрактов одного и того же класса с одинаковой ценой исполнения или датой их истечения.

Существуют два различных типа опционов: европейский и американский. Европейский опцион может быть исполнен только в конкретный день, обычно обговариваемый заранее. Американский опцион может быть исполнен в любой день до дня его истечения или в этот день. Опционы на фьючерсные контракты обычно бывают американскими, тогда как внебиржевые (ОТС) опционы могут быть любого типа.

Различают опционы «с выигрышем», «без выигрыша» и «с проигрышем». Опционы «с выигрышем» представляют собой опционы колл с ценой исполнения, лежащей ниже текущей рыночной цены базисного инструмента, а опционы пут – с ценой исполнения выше этой цены. Если исполнение возможно, то опцион «с выигрышем» дает немедленную прибыль. У опционов «без выигрыша» (пут и колл) цена исполнения находится на том же уровне, что и текущая рыночная цена базисного инструмента. «С проигрышем» являются опционы колл с ценой исполнения выше текущей рыночной цены базисного инструмента и опционы пут с ценой исполнения ниже этой цены.

Цена опциона состоит из двух компонентов: внутренней и временнОй стоимостей. Внутренняя стоимость представляет собой разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного инструмента. Внутренней стоимостью обладают только опционы «с выигрышем». ВременнАя стоимость (ценовой баланс) отражает вероятность того, что до даты истечения опцион будет «с выигрышем» или «без выигрыша». Опционы «с проигрышем» и «без выигрыша» обладают временнОй стоимостью. Чем дольше срок, оставшийся до даты истечения опциона, тем больше будет временнАя стоимость. В день истечения неисполненный опцион не будет иметь временнОй стоимости, а купля-продажа опциона «с выигрышем» будет осуществляться по цене, очень близкой к его внутренней стоимости. Это связано с тем, что опцион представлял собой «истощимый» актив; по истечении своего срока он теряет цену.

Содержание

Далее