О тех, кто держит слишком долго, а сбрасывает слишком рано

Большинство профессиональных инвесторов систематически демонстрирует то, что получило название предрасположенность продавать победителей слишком рано и держать проигравших слишком долго [disposition to sell winners too early and hold losers too long]. Почему?

Может быть, объяснение этой аномалии стоит искать в неспособности большинства людей примириться с потенциальными потерями? Давайте разберемся.

Слава Україні!

Адмін сайту, який є громадянином України та безвиїзно перебуває в Україні на протязі всього часу повномасштабної російської агресії, зичить щастя та мирного неба всім українським хлопцям та дівчатам! Також він рекомендує українським трейдерам кращих біржових та бінарних брокерів, що мають приємні торгові умови та не співпрацюють з російською федерацією. А саме:

Exness – для доступу до валютного ринку;

RoboForex – для роботи з CFD-контрактами на акції;

Deriv – для опціонної торгівлі.

Ну, і звичайно ж, заборонену в росії компанію Альпарі, через яку Ви маєте можливість долучитися як до валютного ринку, так і до торгівлі акціями та бінарними опціонами (Fix-Contracts). Крім того, Альпарі ще цікава своїми інвестиційними можливостями. Дивіться, наприклад:

рейтинг ПАММ-рахунків;

рейтинг ПАММ-портфелів.

Все буде Україна!

Но для начала несколько слов о правомерности такого утверждения: большинство инвесторов продает слишком рано и держит слишком долго. Не чересчур ли это? Для того чтобы понять, насколько это «не чересчур», рассмотрим несколько примеров, которые наглядно продемонстрируют, что эффект диспозиции оказывает влияние не только на непрофессиональных, но и на очень профессиональных инвесторов. С последних и начнем.

ПРИМЕР 1. Сай Льюис

Президент корпорации Bear Steams Company Алан «Эйс» Гринберг [Alan «Асе» Greenberg] считает, что «хороший трейдер – это парень, который может зафиксировать убытки». В свое время эта точка зрения чуть было не стоила ему поста менеджера Bear Steams Company.

Его предшественник Салим «Сай» Льюис (Salim «Су» Lewis) был широко известен в инвестиционной индустрии как «человек, не способный примириться с понесенными компанией убытками». В какой-то момент (еще в далеких 1960-х) Эйс все же убедил Сая Льюиса в том, что фиксация убытков не всегда является трагедией. Однако для того чтобы добиться этого, Эйсу пришлось пригрозить увольнением. «До этого момента он просто не позволял мне продавать, – вспоминает Гринберг. – Но с тех пор я продаю все, что хочу».

ПРИМЕР 2. Акционер Steadman Mutual Funds

Теперь обратимся к инвесторам, которые не являются такими профессионалами, каким был Сай Льюис. Именно здесь мы можем найти наиболее яркие примеры попытки людей всеми силами избежать реализации убытков. В этом нам поможет акционер фондов Steadman Mutual Funds. В соответствии с ежеквартальным рейтингом Upper Analytical Services между 30 июня 1994 г. и 15 апреля 1997 г., по меньшей мере, один из четырех фондов, входящих в группу Steadman Mutual Funds, получил наихудшую доходность за последние 10 лет.

В 1950–1960-х и начале 1970-х гг. Мелвин Клар, преподаватель математики в Бровард Комьюнити Колледже, инвестировал примерно 1000 долл., в Steadman American Industry и связанные с ней инвестиционные фонды. В июне 1997 г. стоимость его позиции составила примерно 434 долл. Последний раз он приобрел Steadman в конце 1974 г. Если бы в то время вместо этого он инвестировал свои 1000 долл., в какой-нибудь консервативный инвестиционный фонд, то к 1997 г. стоимость его позиции составила бы уже 29 000 долл. Но все это время Клар с удивительным упорством продолжал держать акции Steadman. Почему?

Говорит мистер Клар: «Потому что я так глуп. Каждый раз, когда я думаю о возможности продажи, я откладываю ее в надежде на то, что они чуть-чуть еще поднимутся». Здесь необходимо заметить, что у мистера Клара имелась возможность выгодно сдать имеющиеся у него акции. В январе 1997 г. American Industry и Steadman Associated поднялись на 13,6 и 14,7% соответственно. Этот рост позволил им попасть в первую четверку диверсифицированных инвестиционных фондов.

В свете подобных событий поведение Клара кажется выпадающим из схемы рационального поведения. Да и сам Клар согласен с этим: «Вряд ли мне нужна помощь хорошего финансового управляющего, скорее, мне нужна помощь хорошего психиатра». Но мы не медики, поэтому мистеру Клару придется поискать помощь где-нибудь еще. А нам пора возвращаться на академическую почву.

Для начала рассмотрим классическое исследование, посвященное эффекту диспозиции.

Содержание

Далее