Ответы на типичные вопросы по управлению риском

Управление размером позиции, управление риском – сложная тема, и именно по ней обычно возникает много вопросов. Следующий раздел включает в себя ответы на некоторые наиболее типичные вопросы.

Скажем, имея портфель $20 000, я хочу рисковать только 196. Но ведь я не могу купить сколько-нибудь значительное количество акций на $200.

Степень риска для вашего портфеля действительно будет составлять $200, но это не значит, что следует ограничиться этой суммой при покупке акций. Сумма вашего риска определяет величину ваших потерь при аварийном выходе из позиции. В какой момент вы собираетесь закрывать позицию? Если вы собираетесь поставить стоп-лосс на 10% ниже цены покупки, то можете вложить в эту позицию $2000, потому что тогда вы будете рисковать десятью процентами от стоимости позиции (10% от $2000 = риск в сумме $200). Помните, что риск позиции и уровень для аварийного выхода из позиции нераздельны при определении того, сколько акций вам необходимо купить. Это зависимость отражена в формуле NPR, приведенной ранее в этой главе. Вот другой пример. Если использовать 25%-ный стоп-лосс, вы могли бы купить акции на сумму $800 (25% от $800 = риск в $200).

Принципы калибровки позиций выглядят заманчиво, но вот покупка всего 37 или 20 акций – не привлекает.

Вы рискуете одним процентом вашего портфеля, и это максимум, чем можно рисковать. Следование этому принципу убережет вас от любых опасностей рынка. Если у вас было 10 акций, по которым произошло падение и соответствующее закрытие позиций на уровне 1%-ной потери, то вы получили убыток, равный 10% портфеля. То есть после 10 потерь вы все еще сохраняете 90% своего капитала. Вообразите, что было бы, если бы вы на тех же акциях рисковали 10% на каждой (10 х 10% = 100%). Прощай, финансовая свобода – у вас больше нет денег!

Покупка неполных лотов: не будет ли мой брокер смеяться над размером моих инвестиций?

Если Вы заботитесь о том, что подумает о вас ваш брокер, у вас налицо психологические проблемы. В любом случае можно использовать торговлю через Интернет (интернет-трейдинг), где нет необходимости общаться с брокером и где никто, кроме равнодушно-расчетливого компьютера, не будет следить за каждой вашей операцией.

Не слишком ли это просто? Разве профессионалы не используют в своей работе какие-то более «навороченные» методы?

Некоторые – используют, но многие никогда даже не слышали о калибровке позиции. Фактически, если вы вложите деньги в инвестиционный фонд, управляющий тут же полностью их инвестирует (возможно, оставив в наличных не более 3-5%). Это одна из причин, по которым большинство управляющих фондами не в состоянии выигрывать у рынка. Если бы Доу Джонс упал за год на 50%, то ваш управляющий, скорее всего, потерял бы все 52%, потому что он постоянно должен быть «в бумагах». Неудивительно, что управляющие портфелями редко показывают результаты, превышающие средние показатели прибыльности рынка.

Что, если при открытии позиции я захочу рисковать всего одним долларом на акцию?

Тогда следует использовать $1 в качестве R в уравнении. Если бы общая сумма вашего риска составляла $300 (1% от вашего счета величиной $30 000), вы купили бы 300 акций, причем совершенно неважно, были бы это акции Intel по цене $32 или Microsoft по $60. Важно помнить другое: модель 1%-ного риска означает, что потеря 1R – это всегда только 1% от вашего портфеля. В случае покупки Intel за $32 вам пришлось бы потратить при открытии позиции 300 х $32 = $9600 (и вы закрыли бы эту позицию, если бы акции снизилось до $31 за штуку). При покупке акций Microsoft по $60 размер вашей позиции составил бы 300 х $60 = $18 000 (и вы продали бы их, как только цена снизилась бы до $59 за штуку). В каждом из этих сценариев вы рисковали бы одной и той же суммой в $300, то есть по $1 на акцию.

Если показатель R означает риск на акцию, то чем он отличается от общего риска или наличного риска N?

N – это ваш полный риск, приходящийся на открытую позицию в целом, в то время как R отражает ваш риск, приходящийся на одну акцию. Когда вы вычисляете ожидание, гораздо проще вести расчеты, используя показатель N. Вы просто берете свою полную прибыль или убыток, полученные в результате сделки (после вычета комиссионных), и делите эту сумму на величину начального риска (N). Чистый результат в таком случае будет выражен как R-кратный показатель полного риска на позицию. Вновь напомним, что модель 1%-ного риска имеет преимущество при любом типе инвестиций.

Скажем, вы рискуете суммой в $300. Если при этом ваша возможная прибыль составляет $600, значит, потенциальная доходность, или ожидание составляет 2R. Вы могли бы рисковать суммой в $30 на акцию, приобрести 10 акций (то есть, общий риск равен $300) и ожидать повышения цены до $60. Или можно было рисковать суммой в $3 на акцию, покупая при этом 100 акций (то есть, общая сумма вашего риска по-прежнему равна $300) и ожидая роста цены до $6. В обоих примерах предполагаемая прибыль равна 2 R, что в два раза превышает ваш риск (то есть, прибыль составит $600).

Значит, я могу использовать принципы калибровки позиции для выполнения своих задач? Одна формула для любого случая – звучит как «одно лекарство от всех болезней».

Вы можете использовать принципы управления риском с различными целями, устанавливая для себя различные процентные уровни риска по отношению к своим активам. Мы осветили эту тему в данной главе.

Калибровку позиции можно применять для любых типов инвестиций, даже на рынке недвижимого имущества?

Материал, представленный в данной главе, охватывает все типы инвестиций. Не имеет значения, рискуете ли вы $5000 на акциях, золоте, фьючерсах, облигациях или на недвижимом имуществе. В любом случае сумма риска составляет $5000, и это – размер вашей позиции. Однако на рынках, подобных рынку недвижимого имущества, иногда трудно ограничить степень риска. То есть, при падении цен на недвижимость существует вероятность, что вы просто не сможете найти покупателя. В этом случае ваши потери могут легко превысить значение 1R.

Как можно наилучшим образом освоить принципы управления риском?

Попробуйте использовать систему моделирования торгов (то есть, набор R-кратных распределений, подобный тому, что вы наблюдали в нашем примере с игрой в шарики) для опробования различных стратегий, устанавливающих размеры позиции. У вас не должно уйти много времени на то, чтобы разобраться в этом. Демо-программа, размещенная на сайте www.iitm.com, также может вам помочь. С ее помощью вы можете моделировать различные условия – использовать разные размеры позиции, изменять степень риска и получать в результате полные статистические отчеты.

Пожалуйста, объясните еще раз различие между калибровкой позиции и распределением активов.

Оба этих метода определяют размер ваших позиций. При этом распределение активов позволяет определить общую степень риска по отношению к стратегии, которой вы собираетесь придерживаться до тех пор, пока она будет работать или пока вы не потеряете достаточно денег, чтобы сделать вывод о том, что данная стратегия не работоспособна. Калибровка позиции помогает определить степень риска в расчете на одну сделку в том случае, когда ваша стратегия требует совершения многочисленных сделок. Используя калибровку позиции, вы определяете возможные потери на сделке. Используя распределение активов, вы определяете возможные потери на стратегии в целом.

Давайте рассмотрим, как применяются эти методы. Распределение активов используется, если ваша стратегия состоит в том, чтобы просто вложить капитал во что-то вроде инвестиционного фонда в тот момент, когда используемая вами модель торговли подает сигнал на покупку. Например, если вы решите, что стоит вложить капитал в инвестиционный фонд, специализирующийся на акциях сектора высоких технологий (поскольку это – самый «горячий» сектор), или в золото (поскольку есть признаки ускорения инфляции), или в иностранную валюту (поскольку вы ожидаете дальнейшего падения доллара), то во всех этих случаях вы будете использовать метод распределения активов. При этом вы решаете, что в золоте будет вложено, скажем, 25% от вашего портфеля. В этом случае вы могли бы позволить себе потерять 8% стоимости вашего портфеля, если ваше мнение о нарастании инфляции окажется ошибочным. (Это было бы эквивалентно покупке восьми акций с риском по 1% на каждую.) То есть вы закрыли бы позицию, если бы цены на золото упали приблизительно на 30%, что соответствует 7,5% стоимости вашего портфеля.

Напротив, калибровка позиции используется тогда, когда вы решаете осуществить конкретную сделку. Например, вы могли бы захотеть купить акции золотодобывающей компании (вместо золота), основываясь все на том же анализе ситуации с уровнем инфляции. Приняв это решение, вы будете торговать «золотыми» акциями до тех пор, пока ваша позиция не будет закрыта по 25%-ному стоп-лоссу или пока не изменится ваше мнение о перспективах данного сектора рынка. При этом вы будете открывать позиции с 25%-ным трейлинг-стопом, рискуя не более чем 1% на каждой. Ваше решение рисковать 1% на каждой позиции – это решение, принятое с использованием метода калибровки размера позиции.

Применяют ли данные методы профессиональные управляющие инвестиционными фондами

Некоторые из них пользуются данными методами, но не большинство. Чаще всего они решают вложить некоторый процент портфеля в определенный актив и называют это решение распределением активов. Однако в этом случае они решают лишь проблему выбора, но никак не проблему управления риском. Если бы рынок после открытия ими выбранных позиций упал на 50%, они, скорее всего, все еще держали бы свои позиции открытыми.

Именно поэтому очень важно, чтобы всю ответственность за свои инвестиционные решения вы брали на себя лично. Никакой менеджер не сможет позволить вашим вложениям потерять 50% стоимости, если вы с определенностью решили ограничить свои потери двадцатью процентами. Для этого достаточно при необходимости просто забрать свои деньги из портфеля данного менеджера.

Содержание

Далее