|
||||||||
Какой брокер лучше? Альпари Just2Trade R Trader Intrade.bar Сделайте свой выбор! | ||||||||
Какой брокер лучше? Just2Trade Альпари R Trader | ||||||||
20. Комбинированные опционы на базе экзотических опционовРассмотрев вначале кол и пут, мы бросились затем в омут спрэдов и прочих комбинаций опционов. Сейчас мы пойдем по старым следам и углубимся в дебри комбинаций с использованием не только ванильных, но и экзотических опционов. 1. «Связанный» опцион «Связанные» (contingent) опционы — группа опционных стратегий, в которую входят такие известные стратегии, как «плати позже» (buy now, pay later). Примером такой бинарной стратегии является покупка опциона 1.5000 USD кол без премии, но с обязательством выплатить некоторую сумму в X долларов, если курс достигнет отметки 1.4500. В этом случае вы, естественно, заплатите больше денег, чем если бы купили этот опцион и заплатили премию сразу. Такая стратегия является комбинацией длинного 1.5000 USD кол и короткого 1.4500 «недотроги», т.е. своего рода диапазонный форвард. Но в последнем, продав пут, чтобы финансировать приобретение кол, мы не знали размера максимальных потерь. Благодаря финансированию посредством продажи «недотроги», наши максимальные потери ограничены размером выплаты в случае, если рынок коснется уровня 1.4500. Для неискушенных инвесторов эта стратегия представляется давней мечтой — купить нечто ни за что, но, как мы неоднократно убеждались, «бесплатный сыр...» Другим типом «связанных» опционов является увязка нескольких опционов в одну стратегию. Например, чтобы приобрести 30-дельтовый пут на медь, нужно заплатить 4% номинала. Если мы изберем «связанный» опцион, цена снизится: 30-дельтовый пут на медь, стоящий 2% от номинала, но если цена на золото дойдет за тот же срок до 300 долл. за унцию, мы выплатим еще 3,5%. Легко догадаться, что цена пут на медь уменьшилась за счет продажи недотроги на золото! 2. Многоставочный форвард Многоставочный форвард — это стратегия из двух (трех) кол/пут с разными ценами исполнения, но с барьерами-в и -из на одном уровне. Они устроены так, что в тот момент, когда один барьер «омертвляет» одну составляющую стратегии, он же вводит в действие другую. Например, в данный момент USD/CHF форвард на два месяца равен 1.5500, и вы покупаете многоставочный форвард. По условиям контракта, через два месяца вы купите USD (продадите CHF) по 1.5000 USD/ CHF, если за этот срок USD/CHF не будет торговаться ни по 1.4500, ни по 1.6500. Если рынок «коснется» одного из этих уровней, в день исполнения вы купите USD (продадите CHF) по 1.5900 USD/CHF! Другими словами, вы получаете возможность улучшить ставку, если согласны на вероятность получения гораздо более неблагоприятной ставки. Данная стратегия состоит из синтетического форварда с ценой исполнения 1.5000 с барьерами-из на уровнях 1.4500 и 1.6500 и синтетического форварда с ценой исполнения 1.5900 с барьерами-в на тех же уровнях. Таким образом, что бы ни произошло, вы покупаете USD и продаете CHF:
После их «оживления» у вас появляется обязательство купить USD по 1.5900. 3. Барьерный форвард (Барьерный risk-reversal) Барьерный форвард — стандартный синтетический форвард или risk-reversal, но проданный опцион «оживает» только тогда, когда рынок касается какого-то барьера-в. Такая стратегия позволяет уменьшить вероятность наступления собственных обязательств. Например, если USD/CHF форвард на два месяца находится на уровне 1.5500, вы можете заключить барьерный форвард, купив USD по 1.5530, если в день истечения spot выше 1.5530 или за срок жизни опциона spot достиг 1.5290. Достоинство этой стратегии в том, что если в день истечения spot ниже 1.5530 и не достигал 1.5290, то у вас есть возможность (но не будет обязательства) купить USD по более выгодной цене. Как вы уже догадались, барьерный форвард в этом примере состоит из 1.5530 USD кол и 1.5530 USD пут с 1.5290 барьер-в. ВОПРОСЫ 1) Вы купили 1 млн. номинала 1.4500 кол на доллар за 10 000 долл. и продали 1,5 млн. 1.4500 кол с 1.4300 «барьер-в» за 10 000 долл. Т.е. если спот упадет до 1.4300, вы окажетесь в «шорте» на 0,5 млн 1.4500 кола. Предложите близкий эквивалент этой позиции. 2) Вы купили 1 млн. номинала 0.9000 EUR кол за 10 000 долл. и продали 0.9500 «недотрогу» за 10 000 долл. Каков размер выплаты на «недотроге», чтобы в позиции не было арбитража? 3) Вы купили 1 млн. долл. форвард по цене 107.00 (спот 108.25, т.е. процентная ставка по долларам выше ставки по иене и владелец долларов зарабатывает на покупке долларов против иены). Чтобы захеджировать форвард, вы купили 107.00 JPY кол USD пут с 112.00 барьер-из номиналом 1 млн. долл. и профинансировали его продажей 107.00 JPY пут USD кол с 112.50 барьер-в номиналом 1,3 млн. долл.
ОТВЕТЫ 1) Ответ основан на расчете стоимости 0,5 млн. 1.4500 кол на уровне 1.4300. Предположим, спот падает до уровня 1.4300 сразу после приобретения позиции. Допустим, в этот момент 0,5 млн. 1.4500 кол на уровне 1.4300 стоит 3 000 долл. Это значит, что заданная позиция эквивалентна (1.4300 «недотроге» с выплатой 1 к 1,3) + (1 млн. номинала 1.4500 кол). Проанализируем ответ: если спот идет вверх, 1.4500 зарабатывает деньги в обоих вариантах. Если спот падает до 1.4300, стоимость вашей позиции в обоих случаях (-3 000). Но в случае «недотроги» у вас возникает немедленная задолженность на 3 000, а в случае начальной позиции у вас возникает короткий 0,5 млн. 1.4500 кол, который в момент касания стоит 3 000. В момент касания 1.4300 у вас есть альтернатива: выкупать его обратно или нет. Те. стоимость позиций эквивалентна только в момент касания! 2) Чтобы избежать арбитража, стоимость 0.9000 EUR кол на уровне 0.9500 должна соответствовать выплате 0.9500 по «недотроге». Стоимость 0.9000 EUR кол на уровне 0.9500 равна 50.000 долл. Поскольку премия 0.9500 «недотроги» была 10 000 долл., то для достижения без арбитражной сделки 0.9500 «недотрога» должна обеспечить выплату 1 к 5. 3) а) Максимальная прибыль достигается при росте доллара до 112.49. Если доллар падает ниже 107.00, то результатом стратегии является потеря избытка премии, заплаченной за стратегию. Если доллар касается 112.00, вы оказываетесь без хеджа при падении доллара ниже 107.00. Если доллар касается 112.50, вы оказываетесь в короткой позиции на 0,3 млн. долл. по курсу 107.00.
|
||||||||
|