Что такое фондовая биржа Как торговать на бирже
Binomo
Как стать успешным трейдером Стратегии биржевой торговли Лучшие дилинговые центры Forex Лучшие биржевые брокеры
Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов

Книга Саймона Вайна, управляющего директора «Альфа-Банка» и руководителя подразделения «Рынки долгов и валют», является источником уникальной информации для специалистов по рынку FOREX и срочным операциям на фондовом и валютном рынках. Решения многих проблем, приведенные в этой книге, нельзя найти ни в российской, ни в западной литературе.

Какой Форекс-брокер лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!

Часть II. Опционные стратегии. 5. Базовые стратегии

В ситуациях, рассмотренных в предыдущих главах и в части III, предполагается, что покупатель будет держать опцион до конца срока истечения.

Мы также не рассматриваем различия между видами опционов и многие другие вопросы, которые большинство авторов предпочитают обсуждать в начале. Обсудим их позже, чтобы избежать углубления в теорию до тех пор, пока не рассмотрены основные понятия.

Продолжим нашу дискуссию о стратегиях и точках окупаемости (безубыточности) с повторения. Вначале — короткое ревью пройденного.

Стратегия — это комбинация разных опционов и, возможно, базового актива в одном портфеле, созданном для достижения поставленной инвестором цели. Например, покупка опциона кол - «бычья» стратегия, состоящая из одного опциона.

Точка окупаемости (уровень безубыточности) — это уровень цены, при котором P/L стратегии (включая инвестиции) равен 0. Так, если вы инвестировали 100 долл. и заработали 100 долл., то ваша стратегия достигла точки окупаемости. Точкой окупаемости длинного опциона кол является цена исполнения плюс уплаченная премия. Точкой окупаемости опциона пут является цена исполнения минус уплаченная премия.

Короткие стратегии являются прибыльными, если цена базового актива не достигла точки окупаемости.

Покрытые (covered) ОПЦИОНЫ КОЛ (пут)

Покрытые опционы кол (пут) являются наиболее распространенными стратегиями. Они предполагают продажу опционов кол против длинной позиции по акциям или продажу опционов пут против короткой позиции по акциям.

Предположим, у вас есть 100 акций IBM, купленных по 100 долл. за акцию. Вы не ожидаете быстрого роста цен. Чтобы увеличить доходность позиции по акциям, вы можете продать опцион кол с ценой исполнения выше текущей рыночной цены. Например, если текущая цена IBM 100 долл. за акцию, вы продадите опцион IBM $105 кол за 2 долл. (см. рис. 5.1)

Если на дату истечения акции IBM торгуются ниже 107 долл. за акцию (105 долл. цена исполнения + 2 долл. премия), ваша стратегия принесет прибыль. Если акция продается выше 105 долл. на дату истечения, вам придется производить поставку акций покупателю опциона.

Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов

Интересная деталь: вы не только увеличиваете доходность, но и уменьшаете свой риск в связи с возможным падением цены. Вы начинаете нести убытки, когда цена акции опускается ниже 98 долл., потому что полученная премия уменьшает ваш риск при снижении курса акции.

Straddle

Эта стратегия состоит из опциона кол и опциона пут с одинаковой ценой исполнения. Инвестор купит straddle, если ожидает резкое колебание цены, которое выйдет за пределы точек окупаемости.

Предположим, в течение трех недель акции Apple торговались в интервале 100-120. Вы ожидаете, что рынок должен выйти из этого коридора, и поэтому покупаете straddle. Вы покупаете 1-месячный 110 straddle: покупаете 1 июньский опцион Apple 110 кол и покупаете 1 июньский опцион Apple 110 пут по 5 долл. каждый.

Поскольку в straddle входит два опциона, у него две точки окупаемости. В нашем примере точки окупаемости находятся на расстоянии 10 долл. в каждую сторону от цены исполнения (110). Таким образом, вы получите прибыль, если курс spot выйдет за пределы коридора 100 — 120 (110 ±10).


А знаете ли Вы, что: самые успешные в рунете управляющие ПАММ-счетами осуществляют свою деятельность через компанию Альпари: рейтинг ПАММ-счетов; рейтинг готовых портфелей ПАММ-счетов.

С уважением, Админ.


Strangle

Эта стратегия состоит из опциона кол и опциона пут с разными ценами исполнения. Инвестор купит strangle, если ожидает резкое колебание цены, которое пробьет точки окупаемости. Для инвестора основная разница между straddle и strangle заключается в сумме премии, которую он готов заплатить. Если у него не хватает средств на straddle или он хочет купить больший номинальный объем инвестиций (с большим плечом), он купит strangle, а не straddle. Например, если вы покупаете 105-115 strangle (см. рис. 5.2), это означает, что вы покупаете опцион 105 пут и опцион 115 кол. Если вы заплатили 3 долл. за опцион пут и 5 долл. за опцион кол (совокупная премия 8 долл.), то стратегия начнет приносить прибыль при цене ниже 97 долл. (105 - 8) и выше 123 долл. (115 + 8).

Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов

Чтобы найти точки перелома, вам нужно сумму премии, заплаченную за стратегию, прибавить к цене исполнения опциона кол/вычесть из цены исполнения опциона пут.

«Бычий» (bull spread)/«медвежий» (bear spread) спрэд

Это покупка опциона кол (пут) и одновременная продажа опциона кол с более высокой ценой исполнения (опциона пут с более низкой ценой исполнения). Примером «бычьего» кол-спрэда является июньский Apple 105-115 (см. рис. 5.3). Если вы купили опцион 105 Apple кол за 8 долл. и продали опцион 115 Apple кол за 3 долл. (заплатили нетто-премию 5 долл.), точкой окупаемости стратегии будет 110 долл. (105+5).

Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов

Другой пример «бычьего» спрэда: если курс spot USD/CHF находится на уровне 1.4000 и вы полагаете, что USD вырастет до 1.4100, но не выше 1.4200, вы можете купить опцион 1.4100 USD кол и продать 1.4200 USD кол (в рыночных терминах купить 1.4100-1.4200 кол-спрэд).

Чтобы найти точку окупаемости в валютных опционах, надо прибавить уплаченную вами премию (выраженную во второй валюте) к цене исполнения. Ваша позиция начнет приносить прибыль выше уровня (цена исполнения + премия).

Примером «медвежьего» пут-спрэда является июньский 120-105 Apple нут-спрэд (см. рис. 5.4). Если вы купили опцион 120 Apple пут за 10 долл. и продали 105 Apple пут за 3 долл. (заплатили нетто-премию 7 долл.), точкой окупаемости стратегии будет 113 долл. (120 - 7).

Диапазонный форвард (risk reversal, combo, range forward, tunnel, collar)

Диапазонный форвард — покупка опциона кол (пут) и продажа опциона пут (кол) с разными ценами исполнения, но одной датой истечения.

Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов

Эта стратегия часто используется корпорациями и инвесторами для хеджирования. Предположим, через 1 месяц вы должны получить 10 млн. EUR из Германии, и в тот момент вам надо будет конвертировать их в доллары. Таким образом, у вас возникает валютный риск по EUR/ USD, и вам надо застраховаться от падения EUR против USD. Вы купите опцион EUR пут/USD кол с номиналом 10 млн. EUR, сроком на 1 месяц, чтобы захеджировать стоимость долларов. Вы можете уменьшить стоимость хеджирования за счет продажи опциона EUR кол/USD пут.

Вы также можете делать диапазонные форварды — risk reversals (RR) в спекулятивных целях. Это широко распространенная «направленная» стратегия. Она стоит очень недорого, поскольку продажа опционов (в направлении, которое вам не нравится) частично финансирует покупку опционов (в направлении, в котором вы хотите иметь позицию). Например, вы продаете опцион 105 Apple пут и покупаете 115 Apple кол. В итоге вы получаете следующий график прибыли/убытка (см. рис. 5.5).

Чтобы рассчитать точку окупаемости, когда вы покупаете опцион кол (и продаете опцион пут) и в итоге платите премию, надо прибавить ее к цене исполнения кола. Ваша позиция начнет приносить прибыль, когда курс spot превысит уровень (цена исполнения + премия). При движении вниз ниже уровня точки окупаемости вы будете терять деньги. Если бы вы получили премию (проданный пут дороже купленного кола), то точка окупаемости вычислялась бы как разница цены исполнения пута и полученной премии. Рассчитывая точки окупаемости при покупке пута и продаже кола, пользуются аналогичной методологией.

Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов

ВОПРОСЫ

1) Сколько straddles можно составить из следующих опционов?

• 50 декабрьских опционов 75 кол
• 50 январских опционов 75 пут
• 60 декабрьских опционов 75 пут
• 50 декабрьских опционов 75 пут
• 60 январских опционов 75 кол
• 60 мартовских опционов 75 кол

а) 1;
6) 2;
в) 3;
г) ни одного.

2) По каким позициям возникает убыток при росте цены?

а) короткий «медвежий» пут-спрэд;
б) короткий «бычий» кол-спрэд;
в) короткий straddle;
г) короткий «голый» опцион кол.

3) Какая позиция приносит прибыль при росте цены?

а) длинный «медвежий» пут-спрэд;
б) длинный «бычий» кол-спрэд;
в) покрытый опцион пут (короткий опцион пут + короткая позиция по акциям);
г) короткий «голый» опцион пут.

Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов

Используя данные в таблице 5.1, рассчитайте точку окупаемости:

4)

а) опциона 1.3800 USD кол;
б) опциона 1.3800 USD пут;
в) опциона 1.4000 USD кол;
г) опциона 1.4200 USD пут.

5)

а) 1.3800 straddle;
б) 1.4000 straddle;
в) 1.4200 straddle. 6)

а) 1.3800-1.4000 strangle (1.3800 пут и 1.4000 кол);
б) 1.3950-1.4200 strangle; 7)

а) 1.3850-1.4050 кол-спрэд;
б) 1.3800-1.4200 кол-спрэд.

Клиент покупает 10 мартовских опционов GE 70 кол по 4 долл. и 10 мартовских опционов GE 70 пут по 3 долл.

8) Где находятся точки окупаемости стратегии?

9) Цена на рынке выросла до 80 долл., и клиент исполнил опцион кол досрочно. Какова позиция клиента?

На дату истечения акция котируется по 60 долл. Опцион пут исполнен. Опцион кол истекает неисполненным. Клиент не закрывает позицию по акциям (которая возникла в результате исполнения опциона) на рынке.

10) Что должен сделать клиент с акциями, чтобы закрыть позицию, возникшую в результате исполнения опциона?

11) Чему равна прибыль клиента?

12) Каков максимальный потенциальный убыток?

13) На дату истечения акция котируется по 68 долл. Чему равны прибыль/убыток клиента?

Клиент продает 5 январских опционов GE 80 кол по 6 долл. и покупает 5 январских опционов GE 80 пут по 5 долл.

14) Где находятся точки окупаемости стратегии?

15) Цена на рынке выросла до 90 долл., и клиент исполнил опцион кол досрочно. Какова позиция клиента?

На дату истечения акция котируется по 60 долл. Опцион пут исполнен. Опцион кол истекает неисполненным.

16) Что надо сделать клиенту с позицией по акциям, возникшей в результате исполнения опциона?

17) Чему равен финансовый результат стратегии?

18) Чему равен максимальный потенциальный убыток (если позиция по акциям, возникшая в результате исполнения опциона, не будет закрыта)?

19) На дату истечения акция котируется по 74 долл. Чему равны прибыль/убыток клиента?

20) Чему равна максимальная потенциальная прибыль?

ОТВЕТЫ

1) а, 1 и 4 составляют straddle;

2) б, в, г;

3) б, г.

4)

а) 1.4254 (1.3800 + 0.0454);
б) 1.3565 (1.3800 - 0.0235);
в) 1.4346 (1.4000 + 0.0346);
г) 1.3767 (1.4200 + 0.0433).

5)

а) 1.3111 - 1.4489 [1.3800 ± (0.0454 + 0.0235)];
б) 1.3329 - 1.4671 [1.4000 ± (0.0346 + 0.0325)];
в) 1.3511 - 1.4889 [1.4200 ± (0.0256 + 0.0433)].

6)

а) 1.3219 - 1.4581 [1.3800 - (0.0235 + 0.0346)]; и [(1.4000 + (0.0235 + 0.0346)].
б) 1.3394 - 1.4756 [1.3950 - (0.0300 + 0.0256)]; и [(1.4200 + (0.0300 + 0.0256)].

7)

а) 1.3954 [1.3850 + (0.0426 - 0.0322)];
б) 1.3998 [1.3800 + (0.0454 - 0.0256)].

8) 63 и 77: [70 ± (4 + 3)].

9) У клиента все еще длинная позиция по опциону пут и длинная позиция на 1 000 акций GE, которые он купил по 70 долл.

10) Клиенту надо купить акции по 60 долл., чтобы поставить их продавцу опциона пут.

11) 3 000 долл.: 3 долл. за акцию = 1 000 X 3 долл. = 3 000 долл.

12) Не ограничен, потому что после исполнения опциона у клиента возникает короткая позиция по акциям по 60 долл. Выше этого уровня клиент несет неограниченный риск.

13) Опцион кол истекает неисполненным, а опцион пут исполняется. Убыток клиента составляет 5 долл. на акцию = 1 000 X 5 долл. = 5 000 долл.

14) 81 долл.: 80 долл. + 6 долл. (полученная премия за опцион кол) -5 долл. (уплаченная премия за опцион пут).

15) Убыток 9 долл. на акцию = 500 х 9 долл. = 4 500 долл. У клиента длинная позиция на 5 январских опционов GE 80 пут и короткая на 500 акций GE, проданных по 80 долл.

16) Он должен купить акции на рынке, чтобы поставить их продавцу опциона пут.

17) Прибыль 10 500 долл.: 500 х 21 долл. = 10 500 долл.

18) Не ограничен, поскольку клиент продал непокрытый опцион кол.

19) Прибыль 3500 долл.: прибыль 7 долл. на акцию = 500 x 7 долл. = 3 500 долл.

20) 81 долл. на акцию = 500 х 81 долл. = 40 500 долл.
Содержание Далее

Что такое фондовая биржа
Яндекс.Метрика