Глава 7. Взлет, падение и возрождение Wellington Fund. Пример из жизни – инвестирование выигрывает, спекуляция проигрывает. Введение

Наименование Wellington имеет магическую ауру, оно дает своеобразное ощущение качества, которое делает его практически идеальным для консервативной финансовой организации.

Уолтер Морган, «Коммерческие решения, изменившие нашу жизнь» (Business Decisions That Changed Our Lives), 1964 год

Введение

Победа долгосрочного инвестирования над краткосрочной спекуляцией – не просто теория. Она вполне может стать реальностью. И в этой главе я предлагаю вам конкретный тому пример – Wellington Fund, сбалансированный взаимный фонд активного управления, который был основан Уолтером Морганом в 1928 году. Мне посчастливилось не только быть свидетелем 61 года его существования из почти 84, но и активным участником двух поворотных событий его истории. Первым из них стало переориентирование фонда с традиционной системы инвестирования на спекуляцию, а вторым – его возвращение к истокам своей инвестиционной политики.

В течение первых 40 лет отличительной чертой Wellington была консервативная стратегия долгосрочного инвестирования. Затем, в 1966 году, пришло новое руководство, которое стремилось к более высокой доходности, и фонд стал использовать агрессивную стратегию. В течение последующего десятилетия эта стратегия, перегруженная элементами спекуляции, безнадежно провалилась. Доходность фонда была очень низкой, а стоимость его активов упала с 2,1 млрд долларов в 1966 году до 475 млн долларов в 1974 году. То есть падение составило более 75 %.

Затем, начиная с 1978 года, Wellington Fund вернулся к решению задач, поставленных перед ним в момент основания: 1) сохранение капитала; 2) разумная текущая доходность; 3) получение прибыли без излишнего риска. Традиционная стратегия фонда, ориентированная на долгосрочную перспективу, уже используется более трех десятков лет. Она оказалась успешной для пайщиков, обеспечив им превосходную доходность. Это позволило вернуть Wellington в группу лидеров рынка, где он ранее уже находился. К 2012 году его активы возросли в цене до 55 млрд долларов, что опять превратило Wellington в крупнейший сбалансированный фонд в отрасли.

Я рассказываю об этом на собственном опыте. Моя работа в индустрии взаимных фондов началась в Wellington в 1951 году, и с тех пор я всегда в той или иной степени занимался его делами. В 1965 году я стал CEO Wellington Management Company, внешнего советника фонда по инвестициям, а в 1970 году – председателем совета директоров Wellington Fund. Я оставался в этой должности до 1996 года, когда ушел на пост почетного председателя, коим и являюсь сегодня.

И если я не имел никакого отношения к развитию фонда в его ранние годы, то в эпоху 1960-х (до 1966 года) я был членом его инвестиционного комитета. Возможно, и мне принадлежит ряд заслуг в деле обеспечения его успеха. Но я также разделяю и ответственность за провал, который за этим последовал. Этот провал позволил мне учиться на собственном опыте, что помогло мне обрести мудрость и решимость требовать возврата фонда к его традиционной стратегии долгосрочного инвестирования, ориентированной на высокую текущую доходность, контроль рисков, минимизацию комиссии за консультационные услуги и иных операционных затрат, а также на увеличение доходности инвестиций. За этим последовало удивительное возрождение Wellington Fund, которое продолжается и по сей день.

Я пишу эту историю в честь моего великого учителя, Уолтера Моргана, который был пионером индустрии взаимных фондов, а в последние годы – старейшиной отрасли. Ему нравилось название Wellington. Он радовался выходу фонда в лидеры, очевидно, впадал в отчаяние в период последовавшего обвала (хотя и никогда не говорил мне об этом) и вновь радовался его возрождению до 1998 года, когда он в возрасте 100 лет покинул нас. Я посвящаю эту главу его светлой памяти.

Содержание

Далее