Информирование о голосовании по доверенности

Комиссия по ценным бумагам и биржам приняла, наконец, решение пролить свет на практику голосования взаимных фондов и обязать их полностью раскрывать эти сведения. Комиссия, однако, не заняла какой-либо определенной позиции в отношении голосования пенсионных фондов, профсоюзов, эндаумент-фондов, трастов и страховых компаний. Возможно, это произошло потому, что в ее полномочия входило лишь регулирование деятельности взаимных фондов, или в силу того, что взаимные фонды начали превращаться в основных институциональных собственников компаний. Как бы то ни было, в сентябре 2002 года SEC потребовала от взаимных фондов раскрывать своим пайщикам информацию о результатах голосования по каждой компании. Поскольку число пайщиков фондов составляет несколько десятков миллионов человек, то информация, по сути, должна была раскрываться широкой публике. (Сегодня с результатами голосования фондов можно ознакомиться на сайте каждой группы фондов и SEC.)

По моему мнению, позиция SEC была верной: агенты просто обязаны отчитываться перед своими принципалами. Эта позиция правильна и с точки зрения государственной политики, ведь она служила интересам участников фондов и национальным интересам. Я искренне надеялся, что обязанность информировать о результатах голосования заставит фонды пересмотреть свой пассивный подход к управлению и занять более активную позицию. Единственную наиболее важную цель можно сформулировать так: заставить наши крупнейшие публичные компании ставить интересы своих акционеров на первое место, отдавая им преимущество по сравнению с интересами их руководителей.

Вскоре после выхода этого предложения я аплодировал инициативе SEC. Моя статья в The New York Times от 14 декабря 2002 года поясняла логику моей позиции. Однако ответ оппонентов не заставил себя долго ждать. Всего два месяца спустя, 14 февраля 2003 года, в своей статье в The Wall Street Journal Джон Бреннан, мой преемник на должности CEO Vanguard, и Эдвард Джонсон III, CEO Fidelity, высказались против предложения SEC. Выдержки из обеих статей представлены в блоке 3.2.

Блок 3.2
Большие дебаты по поводу раскрытия информации о результатах голосования по доверенности

Когда 27 лет назад я основал организацию, являющуюся на сегодняшний день второй по величине управляющей компанией взаимных фондов в мире, я старался создать компанию, которая будет жить в соответствии с идеалами, описанными в преамбуле к закону об инвестиционных компаниях 1940 года: управление взаимными фондами должно осуществляться в интересах их участников, а не в интересах их управляющих. Сегодня отрасль, которую я помогал создавать, упускает возможность показать общественности, что эти идеалы все еще значимы.

Большинство крупнейших управляющих компаний взаимных фондов в стране выступают против нового правила, предложенного Комиссией по ценным бумагам и биржам, в соответствии с которым взаимные фонды будут обязаны рассказывать общественности, как они голосовали по доверенности на собраниях акционеров компаний. (Сегодня) я отдаю свой голос против позиции отрасли, частью которой я был на протяжении всей моей карьеры.

В мире директоров взаимных фондов служащие и управляющие фондами являются агентами для своих принципалов – пайщиков фондов. Руководство обязано действовать исключительно в их интересах. Таким образом, кажется очевидным, что пайщики взаимных фондов имеют право знать, как голосуют акции компаний, входящие в состав портфелей фондов. Пайщики являются совладельцами этих акций, и отказ в предоставлении им такой информации перевернет с ног на голову общепринятое понимание отношений «агент – принципал».

С учетом этих отношений принцип фидуциарности, лежащий в основе предложения SEC, неоспорим. Тем не менее, если фонды будут обязаны отчитываться о результатах голосования, могут возникнуть некоторые сложности в ведении бизнеса. Голосование против руководства, например, может осложнить получение управляющим информации от компаний или лишить фонд права предлагать его пенсионный план. Противоречия при голосовании могут повлечь за собой нежелательную шумиху.

В силу своего долговременного попустительства и безразличия в вопросах корпоративного управления взаимные фонды несут немалую ответственность за провалы в корпоративном управлении и аудиторском контроле, которые являлись одними из основных движущих сил образования пузыря на фондовом рынке в конце 1990-х и последовавшего обвала фондового рынка на 50 %. Если собственники наших компаний не заботятся об управлении ими, кто возьмет на себя эту обязанность?

Первым шагом в увеличении открытости является обязательство агентов взаимных фондов предоставлять участникам фондов информацию о том, как они голосовали от имени участников фондов, то есть своих принципалов. Для фондов давно настало время отказаться от пассивной позиции в роли владельцев корпораций и принять на себя обязанности социально ответственных компаний.

ПРОТИВ: CEO Vanguard и Fidelity
Выступают против раскрытия информации
Статья в The Wall Street Journal (14 февраля 2003 года)
Запретить раскрытие – наше общее ощущение

Комиссия по ценным бумагам и биржам рассматривает предложение требовать от взаимных фондов раскрытия информации о результатах их голосования по доверенности на собраниях акционеров компаний, акциями которых они владеют. И хотя это кажется неплохой попыткой восстановить доверие инвесторов к «корпоративной» Америке и способствовать открытости, непреднамеренные последствия этого предложения могут нарушить интересы 95 млн участников взаимных фондов в США. Эта угроза настолько существенная, что мы, руководители двух крупнейших в отрасли конкурирующих групп фондов, сегодня впервые объединились, чтобы публично выступить против этого предложения.

Наша фидуциарная ответственность (перед пайщиками взаимных фондов) заставила наши компании вместе выступить против данного предложения SEC. Если предлагаемое SEC правило (требование о раскрытии результатов голосования) вступит в силу, будет вычленена одна- единственная группа инвесторов, которая потеряет свои права: взаимные фонды. Пенсионные фонды, страховые компании, благотворительные фонды, подразделения доверительного управления банков и другие инвесторы сохранят за собой право на конфиденциальность. Вследствие этого взаимные фонды превратятся в основную точку давления и объект нападок со стороны любой группы активистов, которая, вооружившись своими политическими или социальными идеями, начнет поход против «корпоративной» Америки.

23 января 2003 года SEC единогласно одобрила требование об обязательном раскрытии результатов голосования. (Одно из высокопоставленных должностных лиц Комиссии сказало мне, что моя статья в The New York Times сыграла важную роль в их решении.) В результате начиная с 2004 года фонды обязаны раскрывать информацию о результатах голосования. Насколько мне известно, такое раскрытие не стало причиной скрытых угроз или массовых протестов со стороны хотя бы одной группы активистов, вооруженной политическими или социальными идеями для похода против «корпоративной» Америки.

Содержание

Далее