Рожденные умереть

Как мы видим, в культуре взаимных фондов изменилось практически все. Колоссальные темпы роста привели к тому, что скромная сфера деятельности переродилась в огромный бизнес. Инвестиционные решения начали принимать не группы лиц, как было раньше, а отдельные управляющие, вследствие чего стали ориентироваться не на долгосрочные, а на краткосрочные цели. Дух соперничества финансовых аналитиков и портфельных управляющих постоянно усиливался, появлялись все новые и новые стандарты оценки и анализа ценных бумаг за все более короткие периоды. Все это неизбежно привело к тому, что внимание с долгосрочной стоимости компаний переключилось на цены акций. Результаты оказались парадоксальны: за «расширением ассортимента продукции» фондов последовало значительное сокращение их количества.

Можно четко проследить своеобразные «волны» в моде на создание фондов. Например, в динамичную эпоху фондового рынка в конце 1960-х появилось около 350 новых фондов акций (большинство из них были крайне волатильными и рискованными). Это увеличило количество фондов с 240 в 1965 году до 535 в 1972-м. За этим последовал коллапс и 50 %-ный обвал фондового рынка, так что в течение следующих 10 лет создавалось только по 7-8 новых фондов в год. Во время формирования следующего рыночного пузыря в начале «эры информационных технологий» (конец 1990-х) на первое место вышли фонды акций высокотехнологичных и интернет-компаний. Индустрия фондов ответила так, как и следовало ожидать от коммерческой отрасли. Мы создали поразительное количество новых фондов акций – 3800(!). Это были в основном фонды агрессивного роста, ориентированные на технологии и так называемую новую экономику. Хотя за это время около 1200 фондов канули в Лету, количество фондов акций все еще вдвое превышает прошлые уровни: в 1996 году насчитывалось 2100 фондов, а в 2001 году – 4700.

После каждого нового всплеска создания фондов, как мы понимаем, в инвестиционную реальность вторгались спекулятивные иллюзии. Многие из появившихся структур потерпели крах, а число обанкротившихся фондов после каждого такого бума приблизительно равнялось числу ранее созданных. В 1960-е каждый год с рынка выходило около 1 % фондов, то есть около 10 % за 10 лет. Когда бурные 1990-е перешли в мрачные 2000-е, темпы краха фондов акций увеличились почти до 6 % в год. Около 55 % фондов, присутствовавших на рынке в начале десятилетия, к завершению этого периода перестали существовать. Предположим, что темпы краха фондов останутся прежними до конца второго десятилетия. Тогда около 2500 фондов акций из 4600, действующих на сегодняшний день, прекратят свое существование (то есть каждый рабочий день в течение этого времени в среднем будет исчезать один фонд). И хотя индустрия взаимных фондов с гордостью заявляет о том, что она создана для долгосрочных инвесторов, как может кто-либо инвестировать средства на долгий срок в фонд, которому удастся просуществовать только в течение короткого промежутка времени?

Столь масштабные перемены отражают фундаментальные изменения в самой природе взаимных фондов. Отрасль, в которой в течение многих десятилетий ведущую роль играла профессиональная культура, превратилась в отрасль, где эту роль теперь играет культура коммерческая. Индустрия фондов переориентировалась со своих первоначальных и основополагающих целей разумного управления инвестициями на агрессивный маркетинг. Нацеленность на разумное руководство сменилась торгашеством.

Содержание

Далее