Затраты и доходность. Рост затрат фондов

Несмотря на качественный рост индустрии, затраты, которые несли инвесторы фондов, увеличивались столь же быстро. Операционные затраты среднестатистического фонда акций выросли с 0,50 % от стоимости активов, которая в 1960 году составляла всего 5 млрд долларов, до 0,99 % от стоимости активов, оценивавшейся на начало 2012 года в колоссальные 6 трлн долларов. Таким образом, рост составил почти 100 %. В денежном выражении стоимость инвестирования во взаимные фонды акций росла на 17 % в год и увеличилась с 5 млн долларов в 1951 году до 60 млрд долларов в 2011-м. Понятно, что лишь небольшая часть этого прироста была связана с инвестиционной деятельностью управляющих. В гораздо большей степени такая динамика вызвана ростом расходов на маркетинг и улучшение оказываемых акционерам услуг, а также увеличением прибыли компаний, управляющих фондами. Вместо того чтобы разделить эффект масштаба с участниками фондов, управляющие оставили эти доходы себе. (Когда мы говорим о денежном выражении, а не о базисных пунктах, измеряемых сотыми долями процента, мы получаем более ясную картину колебания доходов при управлении фондами.)

Владение компанией, управляющей взаимными фондами, всегда было невероятно выгодным занятием (чего не скажешь о владении самими взаимными фондами). Еще в 1967 году Пол Самуэльсон попал, как говорится, «не в бровь, а в глаз», когда заявил на заседании Конгресса о том, что «существует только одно место, где можно заработать деньги в индустрии взаимных фондов – как и для непьющего мужчины есть только одно место, где он может находиться, оказавшись в баре, – за барной стойкой, а не перед нею... поэтому я вложил свои средства в управляющую компанию». Когда Самуэльсон понял, что коллективная собственность на управляющие компании станет не только благом для управляющих, работающих за «стойкой бара» (как это в действительности и происходит), но и бичом для собственников, которые наслаждаются «выпивкой перед нею», он был мудрее, чем даже мог себе представить.

Содержание

Далее