Сделки с акциями управляющих компаний в договорах об управлении

В то время как источник роста частных компаний полностью находился внутри самих компаний, многие публичные компании росли за счет приобретений. Такой характер роста был хорошо знаком «тяжеловесам бизнеса» в «корпоративной» Америке. Когда выше я анализировал фонды Ameriprise, например, то отметил, что новая структура была образована за счет приобретения 12 ранее полностью независимых управляющих компаний. Примите во внимание и тот факт, что BlackRock получила практически все свои активы за счет приобретения ею Barclays Global Investors в 2009 году и Merrill Lynch Asset Management в 2006 году, а также ранее приобретенной State Street Management and Research. Franklin Resources, еще одна крупная компания, является результатом слияния в 1992 году двух гигантов: Franklin Group и Templeton Group. Приобретение Invesco компаний AIM в 1996 году, а затем и «дочки» Morgan Stanley – Van Kampen в 2009 году также было причиной многократного увеличения активов компании.

Интересно обратить внимание на количество управляющих компаний, которые переходили из рук в руки по несколько раз. Компания Putnam, как я расскажу далее, перешла из частных рук в публичную собственность, затем – к Marsh and McLennan, а недавно – к канадской Power Financial. Компания Delaware перешла из частных рук к Lincoln Financial, а затем – к Macquarie. Dreyfus из частной перешла в публичную собственность, после чего – к Mellon, а затем – к Bank of New York. Права собственности на почтенную компанию Scudder Stevens and Clark (сегодня DWS Investments) перешли из частных рук к Supervised Shares, после чего – к Zurich Insurance, а затем – к Deutsche Bank (который, как говорят, ищет на эту компанию нового покупателя). Даже этот неполный список управляющих компаний, которые в результате перепродажи переходили от одной компании к другой, достаточен для того, чтобы подтвердить ранее высказанную SEC озабоченность тем, что публичное владение приведет к сделкам с акциями управляющей компании (уже упоминавшееся нами ранее явление trafficking). Так оно и произошло, не принеся заметной пользы пайщикам фондов.

Переход прав собственности на существенную долю миноритариев компании American Century – еще один пример сделок с акциями управляющей компании. Приобретенная в 2003 году компанией JPMorgan Chase, в 2011 году она была продана за 848 млн долларов Canadian Imperial Bank of Commerce (CIBC). В ходе последующего судебного разбирательства суд установил, что JPMorgan Chase неоднократно нарушал контракт с American Century, и вынес постановление о возмещении последнему ущерба в размере 373 млн долларов. Появились и более искусные формы приобретения контроля над управляющими компаниями.

В 1990 году Affiliated Managers Group (AMG) начала приобретать мажоритарные пакеты акций управляющих компаний, ранее находившихся в частной собственности. Сегодня компания владеет контрольными пакетами 27 различных управляющих компаний. Типичным было и ее последнее приобретение: AMG купила контрольный пакет акций Yacktman, в управлении у которой находятся активы общей стоимостью 17 млрд долларов. Эта сумма была прибавлена к общей сумме активов, находившихся в управлении у AMG, размер которой составлял 352 млрд долларов (как гласили заголовки газет, «AMG подбирает Yacktman»). Управляющие компании, конечно же, получают деньги, хотя мы и не знаем, сколько точно (что удивительно, условия этих сделок так и не были обнародованы). При этом они продолжают управлять своими компаниями и получать вознаграждение, хотя и не разглашают соответствующую информацию. Хочется спросить: «Это большой бизнес или что?»

Содержание

Далее