Стратегия соответствует структуре

Разница в стратегиях объясняется отличиями традиционной отраслевой структуры от взаимной. Первая разработана для удовлетворения интересов двух групп собственников, часто противоречащих друг другу, – пайщиков и управляющих фондами. Вторая структура (с внутренним управлением) призвана учитывать только лишь интересы пайщиков. За исключением стратегии оказания услуг, различия в подходах колоссальны.

• Стратегия извлечения прибыли. Безусловно, в обоих случаях руководство видит своей целью получение максимальной доходности для пайщиков фондов. Но компании, имеющие традиционную структуру, хотят при этом максимально увеличить и собственную прибыль (она, кстати, довольно высока). Вполне логично предположить, что стимул заработать для себя будет не менее сильным, чем стимул зарабатывать для других (в данном случае – для пайщиков фонда). Вспомните давнее предупреждение Адама Смита о менеджерах, «позволяющих себе отступать от правил».

• Стратегия ценообразования. Стратегия ценообразования традиционных фондов общеизвестна: цены формируются по принципу «что выдержит рынок». Учитывая ведущую роль издержек в определении доходности фонда, недостаточная обеспокоенность директоров и инвесторов этим вопросом, вероятно, объясняется незнанием данного факта. Напротив, у компании, имеющей взаимную структуру, есть возможность управлять фондами «по себестоимости», а потому издержки будут значительно ниже того, «что может выдержать рынок».

• Стратегия оказания услуг. В обоих случаях управляющие фондами стараются не только соответствовать ожиданиям клиентов, но и превосходить их. В индустрии фондов качество обслуживания становится товаром, как и в любой другой сфере услуг. Обе организационные структуры следуют установке: «Относитесь к своим клиентам так, как если бы они являлись вашими собственниками». Но только взаимная структура может в точности соответствовать продолжению этой фразы: «Потому что ваши клиенты действительно являются вашими собственниками».

• Стратегия управления рисками. В традиционных взаимных фондах инвестиционная стратегия нацелена на поиски более высокой доходности. Такие участники рынка толерантны к рискам до тех пор, пока риски их фонда (измеряемые краткосрочными колебаниями цены активов) соответствуют рискам, которые принимают на себя конкурирующие фонды. У взаимной структуры есть возможность быть менее терпимой к риску. Для нее нет необходимости добиваться более высокой доходности фондов акций или фондов облигаций, имея затраты намного ниже, чем требуется для сохранения конкурентоспособности. При условии, что качество портфеля не снижается, более высокая доходность может быть получена просто за счет более низких затрат.

• «Продуктовая» стратегия. Обычный фонд всеми силами старается сохранить свою видимую привлекательность для инвесторов и активно разрабатывает новые продукты, не особенно беспокоясь об их долгосрочной внутренней стоимости. Привлечение дополнительных активов позволяет получить дополнительные доходы в виде комиссионных и прибыль для собственников управляющей компании (по крайней мере, в краткосрочной перспективе). Перед взаимной организацией такая задача не стоит. Ее бизнес заключается не в том, чтобы продвигать на рынке дорогостоящие новые продукты, которые не несут в себе особых выгод для участников фонда. Единственной стоящей перед ней задачей является обеспечение наибольшей чистой доходности для инвесторов.

• Маркетинговая стратегия. Финансовую выгоду от увеличения активов в индустрии фондов получают в основном управляющие компанией, а не инвесторы. В результате этого компании, имеющие традиционную для отрасли структуру, стремятся к накоплению активов, а потому агрессивная маркетинговая стратегия для них вполне логична. Напротив, фонды, структура которых основана на собственности пайщиков, имеют возможность работать «по себестоимости» и максимально контролировать свои затраты (в данном случае на маркетинг). В связи с этим наиболее продуктивной для них будет консервативная маркетинговая стратегия.

Содержание

Далее