Стандарт 1. Комиссия за управление и операционные затраты фонда

Нигде внутренний конфликт между управляющим фонда и его пайщиками не проявляется столь очевидно, как в уровне комиссии и операционных затратах. Они составляют от 1,95 % в квартиле высокозатратных фондов акций до 0,65 % в низкозатратном квартиле. Эта разница в 1,30 процентного пункта дает прирост годовой доходности в низкозатратном квартиле за последние 20 лет более чем на 1,20 % (8,82 % против 7,62 %).

Как показано в табл. 5.2, совокупный прирост первоначального вложения в 10 000 долларов в этих двух группах с разным уровнем затрат впечатляет. Если мы сгруппируем фонды по операционным затратам инвесторов, то группа фондов с низкими затратами принесет дополнительные 10 800 долларов за 20 лет, группа фондов с низкой оборачиваемостью даст 10 000 долларов, а группа с низкими издержками – 13 400 долларов. Этот дополнительный прирост стоимости пая происходит без увеличения рисков (так, словно вы просто нашли эти деньги). Взаимосвязь операционных затрат пайщиков и доходности фонда сохраняется не только с течением времени, но и вне зависимости от стиля фонда. Интуитивно это вполне понятно: если все эксперты, управляющие фондами и конкурирующие друг с другом, изначально получают (как и должно быть) приблизительно одинаковую доходность до вычета затрат, то именно фактор затрат и отличает их друг от друга.

Утверждение о том, что операционные затраты фондов определяют их доходность, имело мало последователей. Сегодня это утверждение не оспаривается. Джек Оттер, выпускающий редактор программы MoneyWatch на канале CBS, – один из тех, кто верит в его справедливость. В своей статье в The New York Times в апреле 2012 года он отмечает, что «лучшим параметром прогнозирования доходности взаимного фонда являются взимаемые им комиссионные». Это означает, что более низкие комиссии могут указывать на более высокую доходность фонда. Соответственно, одним из основных аспектов разумного управления является установление комиссии за управление на оправданном уровне. Это помогает урегулировать неизбежный конфликт между интересами управляющих, которые желают максимально увеличить свои комиссионные, и интересами пайщиков, которые выигрывают от их снижения. Меньший размер комиссии означает более ярко выраженную приверженность разумному управлению. Поскольку более низкие операционные затраты ведут к более высокой доходности фонда, разумнее всего выбирать фонды из низкозатратного квартиля. В связи с этим присвоим 3 балла за разумное управление той небольшой группе компаний, которая имеет очень низкий уровень затрат, и 0 баллов тем, кто превышает и без того высокие на сегодняшний день уровни по отрасли.

Содержание

Далее