Стандарт 4. Направление маркетинга

Приведенные выше данные говорят о том, что разница в доходностях, полученных в соответствии с двумя концепциями – первой, с высокой диверсификацией, низкими затратами, ориентацией на широкий рынок, и второй, со специализацией и инвестированием в отдельные акции, – гораздо больше, чем разница в затратах. Почему? Потому что последняя отражает лишь экономический компонент услуг по управлению инвестициями. Однако есть еще и эмоциональный компонент, связанный с получаемой инвесторами доходностью. Поскольку покупка и владение акциями общего рынка предусматривает гораздо меньшее число сделок и, соответственно, меньшие эмоции, в этом случае (при низком уровне затрат) инвесторы могут получить справедливую долю доходности рынка.

Если управляющие действуют как продавцы паев в специализированных фондах, инвесторы часто продают и покупают свои паи в неподходящее время. Не последнюю роль в этом играют специалисты по маркетингу, которые изыскивают сиюминутные идеи для инвесторов и ожидают, что те «проглотят наживку». Отчасти из-за собственной жадности инвесторы именно так и поступают: в погоне за рынком они нередко покупают паи фонда уже после того, как котировки акций прошли свой пик, но до того, как эти акции «выйдут из моды». Как сказал один мудрый человек, «проблема не в людях с инвестиционными проблемами, а в инвестициях с человеческими проблемами».

Управляющие фондами вряд ли не знают о том, что наилучшее время для продажи паев в фондах, использующих новую концепцию, – это худшее время для того, чтобы покупать такие паи. Данную тенденцию наилучшим образом иллюстрирует тот факт, что в отрасли формировалось все больше и больше фондов акций высокотехнологичных компаний в период роста цен на эти акции. В начале 1990-х, например, редко создавалось более одного такого фонда в год, тогда как в 2000-м был сформирован уже 91 новый фонд. После произошедшего обвала акций высокотехнологичных компаний, естественно, количество соответствующих фондов сократилось. С 2002 года ежегодно открываются в среднем три подобных фонда (рис. 5.2), причем 75 % из них являются биржевыми фондами (ETF), созданными специально для спекулянтов.

Выбор фондов, предлагаемых управляющей компанией (обычно называемых «продуктами»), четко показывает ее нацеленность на разумное управление или на торгашество. Какие фонды выбирает управляющая компания: устойчивые, диверсифицированные фонды, которые отражают доходность фондового рынка в целом, или узкоспециализированные фонды, популярность которых колеблется при каждом движении рынка? О высоком уровне разумного управления, в частности, говорит жесткая политика, не позволяющая потворствовать ажиотажу публики вокруг новых «горячих» инвестиционных идей. Управляющие компании, ограничивающие свое предложение тем, что действительно умеют делать хорошо – возможно, одним или полудюжиной фондов, – демонстрируют максимальный показатель разумного управления. Напротив, управляющие, продающие только то, что хорошо продается – например, чрезвычайно популярные в 1990-х фонды «новой экономики», – отправляют в эти фонды миллиарды долларов инвесторов. А когда пузырь неизбежно лопается, фонды-однодневки просто исчезают. Таким компаниям мы начислим 0 баллов за разумное управление, а 3 балла отдадим тем, кто берется только за то, что умеет делать.

Содержание

Далее